最重要的结论
- 希捷已准备好利用 HAMR 技术推动战略变革，满足对基于人工智能的存储系统日益增长的需求。
- 根据我们的估值假设，到 2028 年 6 月，STX 的价值可能达到每股 306 美元。
- 这相当于以当前每股 225 美元的股价计算，总回报率为 36%，未来 2.7 年的年回报率为 12%。
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希捷科技(STX) 即将凭借其革命性的热辅助磁记录 (HAMR) 技术实现其历史上最大的变革之一。
随着人工智能工作负载的持续爆炸式增长和数据中心对更大容量的争夺，希捷的技术路线图旨在利用这一持续增长的趋势。
这家领先的数据存储系统供应商公布的2025 财年 销售额为 91 亿美元，比上年增长 39%。
更令人惊讶的是，6 月份的毛利率达到了创纪录的 37.9%，连续第九个季度实现增长。
盈利能力的持续改善反映了希捷业务模式的根本性变化，包括 “按订单生产 “战略，该战略提供了多个季度的可视性并降低了库存风险。
希捷为云服务提供商、企业和高端 PC 市场提供兼顾性能、成本和能效的大容量硬盘。
该公司的近线部门目前约占销售额的 75%，高性能产品的季度销售额超过 20 亿美元。
在首席执行官 Dave Mosley 的领导下，希捷完成了从垂直磁记录 (PMR) 到 HAMR 技术的过渡，同时保持了财务纪律。
希捷在 2025 财年产生了大量自由现金流，将债务总额降至 50 亿美元，并于近期恢复了股票回购。
STX 股票于 2002 年在证券交易所上市，股息调整后的股东回报率超过 4000%。
了解为什么希捷股票在 2028 年之前都能提供诱人的回报，因为 HAMR 正在提高产量并扩大云计算和边缘应用的市场份额。
希捷行动视图模型
我们根据该公司的 HAMR 技术路线图、其在人工智能驱动的存储市场中的地位以及重组后业务模式带来的运营改善等估值假设，分析了 STX 股票的上涨潜力。
希捷的机遇在于其在大容量存储介质领域的技术领先地位。HAMR 使希捷能够在不增加物理组件的情况下提高存储密度，从而在 HDD 容量从 30 TB 增加到 40 TB 及以上时创造可持续的成本优势。当 HDD 容量从 30 TB 增加到 40 TB 及更大容量时，这将创造可持续的成本优势。
希捷的按单生产战略具有多项优势。它为希捷提供了可预测的收入流，因为客户会提前设定数量和价格。近线产品的这种透明度将持续到 2026 年年中，并在 2026 年下半年加速。
根据 11% 的年销售额增长率、31% 的营业利润率和 19 的正常化市盈率估值倍数，该模型预测希捷的股价可能会从 225 美元上涨到 306 美元。
这相当于未来 2.7 年的总回报率为 36%，即每年 12%。
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估值假设。
TIKR 估值模型允许用户输入自己对公司盈利增长率、营业利润率和市盈率倍数的假设，以计算预期股价表现。
这就是他们在 STX 使用的方法：
1. 收入增长：11%
希捷在 2025 财年实现了 39% 的超常规增长，这主要得益于云基础设施的发展和对更大容量的需求。
未来的增长动力包括：全球云客户群的不断扩大（目前有四家符合 HAMR 条件的大型客户，预计到 2026 年中期还会有更多客户）、对人工智能基础设施的主权投资、本地化数据存储、大容量存储以及因越来越多地采用使用硬盘的分层存储架构而对高速缓存层的需求等。
这表明希捷有能力满足对人工智能存储系统的需求，同时管理客户群从 PMR 到 HAMR 的过渡。
这一假设是基于公司按订单生产的可视性，这使得希捷能够从数据中心容量的计划扩展中获益，预计到 2029 年，数据中心容量将增加一倍以上（千兆瓦）。
运营利润率：31
希捷在截至 6 月的季度内实现了 26.2% 的非 GAAP 营业利润率。由于 HAMR 销量的增加和运营效率的持续提高，希捷预计毛利率目标将进一步扩大至 40%。
与 PMR 技术相比，HAMR 磁盘的每 TB 成本更低，而且随着容量从 30 TB 提高到 40 TB，再提高到 50 TB，这一优势也会越来越大。
希捷的定价策略与其按订单生产的模式相一致。该公司在客户预购季度产品时进行价格谈判，相应的价格往往会随着时间的推移而略有提高。
随着客户转向更大容量的硬盘，总拥有成本也随之提高，希捷通过降低每 TB 成本实现了更高的利润率。
公司通过整合 HAMR 技术的开发工作和停止 PMR 技术的平行开发，降低了运营成本。管理层的目标是将运营成本控制在销售额的 10%左右，低于技术转型期间达到的峰值。
3.离任净利润倍数：19 倍
希捷股价目前的交易倍数为 21.5 倍，反映了该公司的增长态势和在大容量存储技术领域的领先地位。
这一乘数低于目前的估值，但高于历史平均值。
希捷的业务模式已通过定制合同得到结构性增强，从而降低了波动性并提高了资本效率。
公司以较低的资本密集度（销售额的 4% 至 6%）产生大量自由现金流，从而可以通过分红和股票回购持续回报股东。
希捷的路线图在实验室中可扩展到每台硬盘 10 TB（100 TB 硬盘），有望在成本和容量方面持续保持领先地位。由于投资者认识到希捷的竞争可行性，这一技术差距应支持合理的估值倍数。
19 倍的价值反映了对希捷盈利能力和市场地位的有趣但不过分乐观的看法。
如果情况有所好转或恶化呢？
截至 2030 年，STX 股票的不同方案显示出不同的结果，这取决于执行情况和市场条件（这只是估算，并不保证业绩）：
- 薄弱环节：延迟引入 HAMR，利润率面临压力 → 年收益率为 6%。
- 平均案例：成功引入 HAMR 和客户群多样化 → 年回报率为 11%。
- 高案例：人工智能存储的需求不断增长，利润率不断提高→年投资回报率 15%。
即使在谨慎的情况下，希捷股票也能提供合理的回报，这要归功于公司的技术领先地位和不断改进的业务模式。
合同生产战略使生产与客户需求同步，从而避免了损失。
如果希捷能够以比预期更快的速度提高 HAMR 产量，同时加大对人工智能基础设施和边缘计算应用的投资，那么 STX 股价的看涨理由可能会被打破。
最重要的指标是 HAMR 的季度交付量、云计算合格客户的数量以及毛利率向 40% 目标迈进的进度。
华尔街分析师乐观地认为，五种价值被低估的化合物可能会跑赢大盘。
TIKR 发布了一份新的免费报告，介绍了五家公司，这些公司的价值似乎被低估了，它们在过去的表现优于市场 ，而且分析师预计它们在未来 1 到 5 年的表现将优于 市场 。
其中包括对五家领先公司的分析：
- 强劲的盈利增长和可持续的竞争优势
- 基于未来收益和预期收益增长的诱人估值
- 分析师预测和 TIKR 估值模型支持的长期上升潜力。
从长远来看，这些股票可以带来丰厚的利润，尤其是在以高价买入的情况下。
无论您是长期投资者，还是寻找以低于公允价值交易的优质公司，本报告都将帮助您关注优质投资机会。
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