尽管第三季度净收入增长 40%，TSM 股价仍下跌 2

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台湾积体电路制造股份有限公司（TSM）公布的第三季度业绩超出华尔街预期，股价周四下跌。

这家全球最大的合约芯片制造商公布的净利润为 4523 亿新台币（约合 152 亿美元），超过预期的 4070.5 亿新台币，创下历史新高。营收达到 9,899.2 亿新台币（约合 331.0 亿美元），也超过了 9,671.5 亿新台币的预期。

净利润同比增长 39.1%，比上一季度增长 13.6%，上一季度净利润也创下历史新高。

由于包括人工智能加速器和 5G 应用在内的高性能计算部门占总营收的 57%，该部门的营收比去年同期攀升了 30.3%。

首席执行官魏幸全在财报电话会议上明确表示，人工智能需求持续加速，超出了台积电的看好预期。

"魏幸全说："人工智能市场的近期发展依然非常积极。他解释说，消费者越来越多地采用人工智能模型，这使得计算需求呈指数级增长，直接转化为更强劲的半导体需求。

"因此，我们对人工智能大趋势的信心正在增强。

台积电将 2025 年全年收入增长预期从 7 月份的 30% 提高到了 30% 左右。

该公司还将资本支出下限从 380 亿美元提高到 400 亿美元，以支持产能扩张和技术升级。

Wei指出，人工智能的需求非常强劲，台积电正在 "非常努力地缩小 "供应与产能之间的 "差距"。

本季度，7 纳米或更小工艺节点的芯片占台积电晶圆收入的 74%。其中，3 纳米芯片占收入的 23%，5 纳米芯片占 37%。

更小的纳米尺寸表明晶体管设计更紧凑，处理能力更强，效率更高。这些尖端节点对于 Nvidia 和 AMD 等客户的人工智能应用至关重要。

魏思乐还谈到了关税的不确定性，承认在台湾与华盛顿谈判时，消费电子产品和价格敏感型细分市场存在风险。

不过，台积电在美国制造工厂的大规模投资应该能起到一定的缓解作用。该公司正在亚利桑那州积极扩张，鉴于其战略重要性，预计将获得特定关税政策的豁免。

尽管存在产能过剩或终端市场疲软的担忧，但人工智能芯片需求没有放缓的迹象。

台积电证实，每一个建设人工智能基础设施的主要企业都需要比供应商目前所能提供的更先进的芯片。魏德迈关于 "缩小供需差距 "的评论表明，定价能力依然完好。

考虑到台积电的规模，将营收指引上调至 30% 左右的增幅意义重大。在年收入已超过 800 亿美元的情况下，要实现 30% 以上的收入增长，需要大规模的终端市场扩张。

尽管公司已经计划了 400 亿美元的支出，但仍愿意提高资本支出，这表明管理层看到的是持续多年的需求，而不是短期的激增。

74% 的收入来自于 7 纳米及以下的芯片，这表明了这家芯片制造商的竞争护城河。

三星和英特尔等竞争对手在尖端节点上的产量和性能仍难以与台积电匹敌。随着人工智能工作负载需要最先进的芯片，这种技术优势使台积电能够抓住利润率最高的机会。

虽然台积电希望获得豁免，但任何广泛的半导体关税都可能扰乱供应链和客户需求。

其次，该公司承认正在监控消费类电子产品的潜在预建设，尽管目前的库存水平看起来很健康。

第三，虽然人工智能需求正在蓬勃发展，但这种基础设施支出水平在 2026 年之后是否可持续的问题依然存在。

TSM 股票今年迄今为止 38% 的涨幅反映了这些动态。随着盈利预期的上升，该股的估值也有所提高，但如果人工智能基础设施支出继续保持目前的速度，那么相对于增长前景而言，该股的价格并不高。

股价能否保持增长势头，很大程度上取决于到 2029 年人工智能加速器需求年复合增长率达到 40% 左右的预测是保守还是乐观。

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