主要收获：
- 瓦伦饮料公司（Varun Beverages）在第二财政季度应对了反常的降雨，同时保持了强劲的利润率，并扩大了国际业务。
- 根据估值模型的假设，到 2027 年 12 月，VBL 的股价可能达到每股 ₹662 美元。
- 这意味着从现在的价格₹443/股算起，总回报率为 49%，2.2 年的年回报率为 20%。
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尽管面临与天气有关的不利因素，但 Varun Beverages Limited（VBL）通过扩大产能、国际市场增长和提高运营效率，正在加强其作为百事公司全球最大装瓶商之一的地位。
该公司作为百事公司的特许经营商，在印度以及南非、摩洛哥、赞比亚、津巴布韦和刚果民主共和国等多个国际市场开展业务，产品组合多样化，包括碳酸软饮料（占销量的 75%）、包装饮用水（占 18%）和非碳酸饮料（占 7%）。
核心产品包括百事可乐、Mountain Dew、7UP、Aquafina 水、Tropicana 果汁、佳得乐、Sting 能量饮料、Nimbooz 水合饮料以及增值乳制品，所有产品均通过覆盖 400 万个零售网点的分销网络进行销售。
VBL公布的第二财季收入为 702 亿英镑，同比下降 2.5%。尽管印度反常的高降雨量和非季节性降雨导致销量下降 3%（导致印度销量下降 7.1%），但其息税折旧摊销前利润率仍保持在 28.5%，同比增长 82 个基点。
瓦伦饮料公司通过战略举措展示了其复原力，在印度新建的四家绿地工厂（普拉亚格拉杰、达姆塔尔、布克萨尔和门迪帕塔尔）已投入运营，产能利用率达到 70%，未来两年仍有很大的增长空间。
国际市场的销售额增长了 15.1%，其中南非市场表现强劲（增长 16.1%）。非洲地区有利的汇率变动，加上后向一体化的努力，使国际业务的息税折旧摊销前利润（EBITDA）增长了 45%，尽管销售额增长了 23%。
随着摩洛哥于 2025 年 6 月开始商业化生产 Cheetos，而津巴布韦的零食工厂预计将于 2025 年 10 月开始生产，零食业务正日益受到重视。赞比亚和津巴布韦已经开始销售零食。
VBL 的股价通过一贯的执行力、战略性产能增加以及在高增长市场的国际扩张，为股东带来了丰厚的长期回报。
VBL股票于2016年底上市，至今已为股东带来超过17500%的回报。以下是VBL股价在2027年之前都能带来诱人回报的原因，因为该公司在扩大国际业务和产品组合的同时，还将扩大其新投产的产能。
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模型对瓦伦饮料股价的启示
我们根据瓦伦饮料公司的产能利用率跑道、国际扩张机会以及通过运营杠杆扩大利润的能力等估值假设，分析了瓦伦饮料公司的股价潜力。
VBL 是百事公司的大型特许经营商，拥有独家经营权，新投产的产能可提供 2 年以上的增长空间，而且国际市场增长强劲，盈利能力不断提高，因此投资者看到了巨大的商机。
该业务模式提供了多种增长途径，包括提高印度的产能利用率（目前为 70%）、拓展国际市场（南非、摩洛哥、非洲市场）、实现产品组合多样化（零食、高附加值乳制品、能量饮料）以及扩大分销网络（目标是 430-440 万个销售点）。
基于 13.6% 的年收入增长率、18.4% 的营业利润率和 46.5 倍的市盈率估值，该模型预测 VBL 的股价可能会从₹443/股上涨到₹662/股。
在 2.2 年的时间里，总回报率为 49%，年回报率为 20%。
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我们的估值假设
通过 TIKR 的估值模型，您可以输入自己对公司收入增长、营业利润率和市盈率倍数的假设，并计算出股票的预期回报。
以下是我们用来预测瓦伦饮料公司股价的方法：
1.收入增长率：13.6%
瓦伦饮料公司历来保持强劲的增长率，去年的增长率为 24.7%，过去三年的复合年增长率为 31%。
推动增长的因素包括：四个新投产的新建工厂，提供了两年以上的产能空间；国际市场以 15%以上的速度增长，其中南非的增长速度更快；以及零食业务的扩张。
管理层强调，低糖或无添加糖产品目前占 2025 年上半年销量的 56%，反映出成功适应了消费者不断变化的偏好。
我们采用了 13.6% 的预测，反映出 VBL 在通过有机增长和战略投资提升新投产能力和扩大国际业务的同时，采取了平衡的可持续增长方法。
2.运营利润率：18.4
尽管投产了四家固定间接成本较高的新建工厂，但 VBL 第二季度的息税折旧摊销前利润率达到 28.5%，同比增长 82 个基点。
公司的目标是通过提高新工厂的运营效率（利用更高效的生产线）、优化离分销商更近的工厂的运费成本、采用可再生能源、降低电力成本以及后向融入国际市场，从而改善投入成本结构，实现稳定的利润率。
管理层始终将 21% 的息税折旧摊销前利润率作为保守目标，同时通过严格的成本管理实现更高的利润率。
在获得 QIP 收益后，印度业务现已无净债务，消除了大部分财务成本。
3.退出市盈率：46 倍
Varun Beverages 目前的市盈率为 46.5 倍，处于历史区间的下限，1 年平均市盈率为 64.4 倍，5 年平均市盈率为 54 倍。
溢价估值反映了 VBL 作为百事公司主要特许经营商的强大市场地位、一贯的执行记录，以及产能扩张和国际市场带来的巨大增长空间。
长期的竞争优势，包括独家特许经营区域、广泛的分销基础设施、集成制造能力和多样化的产品组合，应能在公司抓住增长机遇时支持溢价估值。
如果情况好转或恶化会怎样？
到 2030 年，根据执行情况和市场条件，VBL 库存的不同方案显示出不同的结果：（这些是估算，不是保证收益）：
- 低案例：长期天气干扰和竞争压力 → 9% 的年回报率
- 中间案例：成功提升产能并扩大国际规模 → 15%的年回报率
- 高案例：执行力强，天气有利，市场份额增加 → 21% 的年回报率
即使在保守的情况下，VBL 股票也能提供稳健的回报，这得益于其强大的品牌组合、独家特许经营权和多样化的地域分布，从而降低了集中风险。
如果公司成功地将新投产的产能提高到 85% 以上的利用率，同时国际市场实现 20% 以上的增长，零食业务迅速扩大，那么上行情景可能会带来非凡的业绩。
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- 强劲的收入增长和持久的竞争优势
- 基于远期收益和预期收益增长的估值极具吸引力
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