引入估值模型! 
投资者在评估股票时通常会关注财务指标和行业趋势，但公司管理层的素质也同样重要。
沃伦-巴菲特经常强调，为伯克希尔-哈撒韦公司投资的企业寻找优秀的管理团队非常重要。
在本文中，我们将介绍如何在投资研究过程中有效评估公司管理层。
本指南将为您提供实用的框架，您可以利用可公开获取的知识（无需电话或特殊关系），以省时省力的方式分析公司的管理情况。
让我们深入了解一下！
为什么必须拨出时间评估管理层
首先，有一些合理的原因会让人们觉得在投资中评估管理是浪费时间：
- 难以评估管理层： 将 “伪装者 “与真正优秀的管理层区分开来是一项挑战，尤其是根据公开的知识。
- 接近管理层会增加偏见：管理者往往对自己的业务持乐观态度，因此接近管理者会导致投资者产生确认偏见。
- 信息超载： 一家公司已经有很多方面值得研究，因此研究管理方面的信息只会增加研究时间。
然而，管理对于企业的业绩无疑是非常重要的。
以下是为什么必须花时间评估管理的一些原因：
管理推动长期回报
投资者应分配大量研究时间来评估管理层的一个重要原因是，领导力和资本分配决策会严重影响长期回报。
例如，柯达曾是摄影行业的霸主，但由于管理决策失误而失败。管理层将现金用于股票回购，而不是创新和投资数码技术。
最终，这些错误的决策毁掉了股东的价值。评估管理层可以帮助投资者避免可能重蹈柯达覆辙的公司。
确定竞争优势
卓越的管理团队往往能创造持久的竞争优势。
杰夫-贝索斯坚持不懈地关注客户满意度，并将利润重新投入亚马逊，从而建立了鲜有公司能与之匹敌的竞争优势。
抢先发现类似的高素质管理团队，随着时间的推移，会带来可观的投资回报。
降低投资风险
评估管理层有助于投资者降低风险。
具有误导性的管理层，如 Valeant 制药公司的管理层，可以通过激进的会计或收购来掩盖财务现实。
仔细研究 Valeant 领导层的投资者可能会及早发现警示信号，从而避免严重损失。
多花点时间了解管理层的业绩记录和透明度，可以保护投资者免受隐藏风险的影响。
获得投资优势
许多投资者忽视了对管理层的评估，因为与纯粹的财务指标相比，它不那么具体。
这种疏忽带来了机遇。通过仔细评估管理层的职业道德、能力和动机，你可以建立一个与众不同的观点。
例如，研究好市多或伯克希尔-哈撒韦公司等内部人持股比例较高的创始人领导型公司，可以揭示公司的长期承诺以及与股东的一致性，而纯粹的定量投资者可能会忽略这些见解。
评估管理的 3 个关键类别
投资者可以从三个主要方面对管理层进行评估：
- 伦理学
- 能力
- 动机
幸运的是，我们通常可以利用公开的知识来评估管理团队的这三个指标。
评估道德与诚信
以下是投资者评估管理团队诚信的一些方法：
错误和挑战的透明度
道德领导力的一个重要标志就是对错误和挑战持开放态度。
透明的管理团队会就困难或挫折进行公开交流，而不是遮遮掩掩。
Netflix 的领导层坦率地讨论了战略失误，比如将流媒体业务和 DVD 业务分拆失败。
这种透明度使投资者即使在充满挑战的时期也能信任管理层，从而增强了他们对公司长期前景的信心。
进行背景调查
利用公开信息的一个简单方法是查看公司的 Glassdoor。
Glassdoor 的评论可以发现财务报表无法揭示的管理层行为方面的 “红旗”。
反之，前员工持续的积极反馈也能加强对领导层道德标准和内部文化的信任。
分析高压时期的管理行为
管理者的诚信往往在压力下显露出来。在危机期间，不道德的管理者可能会偷工减料，或为了短期利益而牺牲长期声誉。
在 2008 年全球金融危机期间，摩根大通等审慎决策的银行比那些过度冒险或虚报头寸的银行表现更好。
评估过去在压力时期采取的行动，可以凸显管理层是否优先考虑道德规范和长期可持续发展。
公司资源的管理
有道德的领导者在处理公司资金时会采取负责任的行为。
沃伦-巴菲特把伯克希尔-哈撒韦公司的资金当作自己的资金来精心分配，堪称杰出管理者的典范。
领导者如果经常参与耗资巨大的虚荣项目，或在没有明确股东利益的情况下制定过高的薪酬方案，就表明其管理能力薄弱。
投资者还可以通过研究经理人的个人消费习惯来了解经理人如何使用资金，而道德经理人经常用自己的资金从事慈善工作。
评估管理能力
以下是投资者评估管理层经营高绩效企业能力的一些方法。
以竞争对手为基准进行绩效评估
衡量管理团队能力的一个简单方法是将公司业绩与同行进行比较。
投资者可以评估市场份额增长、投资资本回报率（ROIC）、利润率和整体效率等财务指标。
例如，O’Reilly Automotive (ORLY) 凭借出色的管理决策，尤其是在战略店址和库存管理方面的决策，其业绩一直优于 Advance Auto Parts (AAP) 等竞争对手。
在与竞争对手的竞争中始终保持优异表现，往往预示着强大的领导能力。
评估资本分配战略
称职的管理者明白，他们的首要目标是提高每股股票的长期价值。
这涉及到如何部署现金的战略决策，是投资于增长、收购，还是将资本返还给股东。
例如，丹纳赫严谨的收购战略带来了非凡的长期价值，凸显了管理层以高回报进行资本再投资的能力。
评估管理层如何确定资本使用的优先次序，可以看出他们对可持续增长的承诺。
回顾历史决定
另一个重要步骤是查看管理层在资本分配和运营选择方面的历史记录。
问问自己，管理层是否倾向于牺牲短期利润来实现长期收益。
亚马逊积极将利润再投资于增长计划的战略最初令短期投资者担忧，但最终为股东带来了巨大价值，并展示了杰夫-贝索斯的管理能力。
了解管理动机
以下是投资者衡量管理团队动力的一些方法。
这一点非常重要，因为正确的激励措施往往会带来积极的长期成果。
内在激励：以客户为中心的领导力
受内在动力驱动的管理者将个人身份与公司使命和客户紧密结合在一起。他们将公司的成功视为个人的成功，超越了一般的管理职责。
以 Patagonia 创始人 Yvon Chouinard 为例。他个人对可持续发展的承诺和以客户为中心的实践创造了一个忠实的客户群和差异化的竞争地位。
真正关心客户的管理者往往会表现出使股东长期受益的内在动力。
评估文化和员工一致性
一个强大的、以使命为导向的文化通常反映出有能力的管理。
评估企业文化的一个实用方法是直接与基层员工交谈。
Chick-fil-A 等公司拥有著名的强大企业文化，即使是初级员工也能深刻理解并认同公司的核心价值观。
观察基层员工是否能清楚地表达公司的使命，并感到与之息息相关，是高层领导能力的有力证明。
了解管理层的经济激励措施
以下是投资者为了解管理团队的经济动机可以采取的一些实际步骤。
通常情况下，激励措施往往会带来成果！
管理层持股
经济激励对管理行为有重大影响。拥有大量股权的管理者通常会关注股东的长期价值，而不是短期收益。
考虑一下埃隆-马斯克和特斯拉。他拥有大量的个人股份，直接与股东利益一致。
同样，通过 TIKR.com 等工具监控内部人持股比例，可以帮助投资者识别公司内部的一致激励机制。
内部交易
分析内幕人士的买卖活动可以提供有价值的见解。
频繁的内部人购买表明管理层有信心，而频繁的内部人抛售则可能表明担忧或悲观情绪。
例如，星巴克等公司持续的内部人买入就为投资者带来了积极的长期回报。
投资者应密切跟踪内幕交易，以了解管理层对公司未来的信心。
评估薪酬结构
投资者的另一个重要考虑因素是高层管理人员的薪酬结构。
理想情况下，薪酬激励应与公司的长期业绩紧密挂钩，如与多年目标挂钩的股票期权。
例如，Netflix 将高管薪酬与用户增长和盈利能力等指标相挂钩，而不是短期的季度目标。
这种协调可确保管理层优先做出能为股东创造价值而非眼前个人利益的决策。
评估管理的实用工具和资源
以下是一些可公开获取的资源，投资者可利用这些资源在了解公司管理层方面获得优势。
股东信函和年度报告
阅读年度股东信和财务报告是评估管理层愿景和能力的最佳方法之一。
沃伦-巴菲特致伯克希尔-哈撒韦公司股东的信说明了这些通信是多么具有洞察力，因为他清楚地解释了自己的战略和思维过程。
通过持续审查这些文件，投资者可以更好地了解管理层的决策，并评估其随着时间的推移是如何演变的。
内部交易和所有权数据
监督公司高管的买卖行为是评估管理层信心的另一种实用方法。
内幕人士频繁买入往往预示着乐观情绪，而大规模卖出则预示着潜在的谨慎情绪。
使用 TIKR.com 等工具可以直接跟踪这些内幕交易，帮助投资者判断管理层的情绪。
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访谈、书籍和评论
来自管理层或关于管理层的访谈、书籍和公开评论可提供更多见解。
耐克创始人菲尔-奈特（Phil Knight）所著的《鞋狗》（Shoe Dog）等书为领导风格、面临的挑战和文化发展提供了宝贵的视角。
这些资源是对传统财务分析的补充，加深了投资者对管理质量的理解。
反映管理质量的财务指标
某些财务指标可以直接反映管理成效。
持续的高投资资本回报率（ROIC）、不断增长的利润率和强劲的股本回报率（ROE）表明，管理层有能力有效地分配资本。
苹果和微软等公司的 ROIC 一直很高，说明其管理团队在为股东创造价值方面卓有成效。
常见问题部分
如何评估管理质量？
投资者可以通过分析管理层的职业道德、能力、积极性、沟通透明度、资本分配决策以及内部人持股数据来评估管理层的质量。
为什么在评估管理层时内部人持股很重要？
内部人持股使管理层与股东的利益一致，并激励高管专注于长期增长和可持续发展。
哪些财务指标最能体现良好的管理？
评估管理层的关键财务指标包括投资资本回报率（ROIC）、股本回报率（ROE）、利润率以及这些数字相对于同行的持续增长。
哪些信号表明管理质量低下？
表明管理质量不佳的 “红旗 “包括过度的内部人抛售、困难时期缺乏透明度、资本分配决策失误以及领导层频繁变动。
股东信如何帮助评估管理层？
股东信有助于投资者对管理层进行评估，因为它们能让投资者直接了解管理层的战略思维、工作重点以及他们如何应对挑战和机遇。
TIKR 外卖
通过道德、能力、动机和一致的激励机制来评估管理层，可以帮助投资者大大降低风险，并识别出可能长期表现优异的公司。
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