핵심 요약
- SK하이닉스의 미국 상장 주식은 10월 27일 기준 9월 고점 대비 27% 하락한 상태에서 마감했으며, 로젠블랫은 10월 28일 목표가를 $320에서 $400으로 상향 조정했는데, 이는 당일 종가($145.36) 대비 175% 높은 수준입니다.
- 사상 최고의 3분기 실적이 강세론을 뒷받침했으며, 80%의 영업이익률을 기록했고, 2027년 및 2028년 생산 능력의 절반 이상을 장기 계약으로 확보했습니다.
- 로젠블랫의 목표가는 향후 12개월 예상 이익의 약 9배에 해당하며, 이는 미국 상장 주식이 기록한 최고 PER의 거의 두 배에 달합니다.
- 계약이 가격보다는 물량을 고정하는 성격이기 때문에, 시장의 평균 목표가 $243이 로젠블랫의 $400보다 더 현실적인 기대치입니다.
SK하이닉스 (SKHY)는 3분기 실적 발표를 앞두고 미국 상장 주식이 9월 고점 대비 27% 하락한 상태였습니다. 로젠블랫의 케빈 캐시디는 실적 발표 후 10월 28일 매수 등급과 $400의 목표가를 제시했으며, 이는 화요일 종가 $145.36 대비 175% 높은 수준입니다.
고점에서 하락하게 만든 요인
애널리스트들은 미국 상장 주식에 대한 2027년 이익 추정치를 3개월 전 $40.47에서 $35.34로 하향 조정했습니다.
그리고 중국 요인이 등장했습니다. 10월 중순, CXMT는 2026년 말까지 더 고밀도 칩 설계를 적용한 서버 메모리 모듈을 출하할 것이라고 발표했으며, SK하이닉스는 올해 1분기 매출의 24.3%를 중국에서 기록했습니다.
로젠블랫, 시장이 메모리 산업을 오판하고 있다고 봐
3분기 매출은 약 79억 달러(10.46조 원)에 달했으며, 영업이익률은 80%를 기록했습니다. 14개 고객과의 장기 계약이 이제 SK하이닉스의 2027년 및 2028년 생산 능력의 절반 이상을 차지합니다.
캐시디는 8월에 새로운 메모리 팹(반도체 공장)이 생산을 시작하는 데 3~5년이 걸린다고 주장했습니다: "SKHY가 사이클 저점에서 거래되고 있는 상황에서, 시장은 메모리 산업의 기본적 여건이 변하지 않을 것이라는 전제로 주가를 평가하고 있습니다."
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$400 목표가가 투자자에게 요구하는 것
10월 27일 기준 미국 상장 주식에 대한 14개의 목표가는 평균 $243으로, 화요일 종가 대비 68% 높았으며, 이 평균은 7월 상장 이후 계속 하락하는 추세입니다.
이익 추정치는 여전히 2028년까지 매년 상승하고 있습니다.
그리고 실적 발표 내용 중 이 추정치를 하향 조정해야 할 이유는 없습니다: 경영진은 2027년 실적이 "매출과 이익 모두 절대적 기준으로 상당히 높은 수준"이 될 것이라고 계획했다고 밝혔습니다.
주가는 선행 이익의 3.3배에 거래되고 있으며, 이는 7월 미국 상장 이후 평균 PER인 4.0배보다 낮습니다.
$400는 애널리스트들이 향후 12개월 동안 기대하는 주당 약 $44의 이익의 약 9배에 해당하며, 위 차트의 최고 PER인 4.6배의 거의 두 배입니다. SK하이닉스의 한국 주식은 2014년 이후 분기 말 기준 평균 9.2배에 거래되었습니다. 그러나 시장은 이익이 하락할 것으로 예상할 때 이 배수를 낮게 유지합니다: 한국 주식은 2018년에도 비슷한 저점 근처에 있었고, 2019년 영업이익은 87% 하락했습니다.
$400 달성에는 사이클이 끝나야
SK하이닉스의 계약은 가격 변동을 허용합니다: 이 계약들은 "일반적으로 고객과 합의한 가격 범위 내에서 시장 상황을 반영하도록 설계되어 있습니다."
제 의견: 로젠블랫이 SK하이닉스가 저평가되어 있다는 점은 옳습니다. 그러나 1년 안에 $400를 달성하려면 투자자들이 메모리 산업의 하락 사이클을 더 이상 주가에 반영하지 않아야 하며, 가격보다는 물량을 고정하는 계약만으로는 이를 달성하기 어렵습니다. 시장의 평균 목표가 $243이 더 현실적인 기대치입니다.
1월 말에 발표될 4분기 실적은 2027년 지출 계획에 대한 수치를 제시할 것이며, 체결된 계약에 맞춰 조정된 계획은 더 높은 PER을 훨씬 쉽게 정당화할 수 있게 해줄 것입니다.
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