SAP SE(SAP)는 2025년에 인상적인 실적을 달성했으며, 거시적 불확실성이 지속되고 있음에도 불구하고 기술주 주가는 연초 대비 11% 상승했습니다. 이 엔터프라이즈 소프트웨어 대기업은 클라우드 ERP 스위트 비즈니스의 지속적인 모멘텀에 힘입어 2분기에 매출 성장과 마진 확대를 가속화했다고 발표했습니다.
현재 약 237유로에 거래되고 있는 SAP 주가는 애널리스트 평균 목표가인 289유로보다 낮은 수준으로, 향후 12개월 동안 약 22%의 잠재적 상승 여력이 있음을 시사합니다.
하지만 관세 문제, 공공 부문 지연, AI 기반 비즈니스 애플리케이션으로의 전환을 헤쳐나가면서 SAP가 성장 궤도를 유지할 수 있을까요?
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애널리스트 가격 목표치는 완만한 상승 여력을 시사합니다
월스트리트는 SAP에 대해 조심스럽게 낙관적인 시각을 유지하고 있습니다. 컨센서스 목표가인 289유로는 현재 수준에서 약 22% 상승을 의미하며, 전망치는 거의 일치합니다:
- 높은 추정치: ~345유로/주
- 낮은 예상치: ~192유로/주
- 중간 목표: ~€295/주
- 평가: 매수 17, 아웃퍼폼 6, 보류 1, 언더퍼폼 1, 매도 1
이 비교적 좁은 범위는 SAP의 핵심 클라우드 마이그레이션 스토리에 대한 자신감을 반영하는 동시에 거시적 역풍과 관련된 실행 위험을 인정하는 것입니다.
이 회사는 관세 불확실성의 영향을 받는 미국 공공 부문과 제조 부문의 매출 주기가 길어지는 것에 대해 투명하게 공개해 왔습니다.
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SAP: 성장 전망 및 밸류에이션
회사의 펀더멘털은 안정적이고 균형 잡힌 것으로 보입니다:
- 매출 성장(2025-2029년 CAGR): ~12.3%
- 순 마진: ~21%
- 주당순이익 성장률(2025-2029년 CAGR): 18.1%
현재 SAP 주식은 주가수익비율 37배에 거래되고 있습니다. 수익 배수를 34배로 가정하면 2029년 초에 이 기술 주식은 397.08유로에 거래될 것이며, 이는 현재 수준에서 67%의 상승 잠재력을 나타냅니다.
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SAP 주식에 대한 낙관론의 원동력은 무엇인가요?
SAP의 투자 사례는 몇 가지 지속적인 이점에 기반을 두고 있습니다. SAP는 전 세계 수만 개의 기업에서 기업 운영의 중심에 자리 잡고 있습니다. ERP 시스템이 조달에서 생산, 급여에 이르는 모든 프로세스에 영향을 미치는 경우 전환 비용은 막대합니다.
현재 SAP 유지보수 비용을 지불하는 고객 중 약 3분의 1이 클라우드와 온프레미스 라이선스를 모두 지불하고 있으며, 이는 3분의 2가 아직 완전히 전환하지 않았다는 것을 의미합니다.
구형 ECC 시스템의 2030년 지원 종료 시한이 다가옴에 따라 마이그레이션 모멘텀은 더욱 가속화될 것으로 예상됩니다.
경영진이 중국 시장 공략을 위해 알리바바와 파트너십을 맺은 것은 지리적 확장에 대한 자신감을 나타냅니다.
현재 중국의 매출 비중은 상대적으로 작지만(전체 대비 한 자릿수 중반), 다국적 기업과 중국 국내 기업 모두 시스템을 현대화함에 따라 의미 있는 상승 여력을 제공합니다.
마지막으로, SAP의 소버린 클라우드 서비스는 미국 하이퍼스케일러와 차별화됩니다. 유럽 정부와 방위 계약업체는 데이터 보존과 독립성을 우선시합니다,
인프라부터 애플리케이션까지 전체 스택에 걸쳐 소버린을 제공하는 SAP의 역량이 경쟁 우위가 되고 있습니다.
베어 사례: 성장 지속 가능성 문제
가장 큰 관심사는 클라우드 마이그레이션의 쉬운 부분이 마무리됨에 따라 SAP가 10% 중반의 매출 성장을 유지할 수 있는지 여부입니다. 고객이 S/4HANA Cloud로 마이그레이션한 후에도 SuccessFactors, Ariba, 그리고 이제 BDC와 같은 인접 제품에 계속 투자할까요?
SAP의 순유지율이 120% 이상을 유지해야 현재의 성장 기대치를 정당화할 수 있습니다. 즉, 교차 판매 및 상향 판매 노력을 통해 평균 고객의 지출이 매년 20% 이상 증가해야 합니다. 포트폴리오의 폭을 고려할 때 달성 가능한 목표이지만 실행이 중요합니다.
AI 가격 모델에 대한 문제도 있습니다. 현재 SAP는 AI 기능에 대해 사용자당 요금을 부과하고 있지만, 기술이 일자리를 없애면서 이 모델을 소비 기반 또는 성과 기반 요금제로 전환해야 할 수도 있습니다.
경영진은 이러한 전환이 다가오고 있음을 인정했지만, 자동화로 인해 필요한 인력이 감소함에 따라 수익을 어떻게 보호할 것인지에 대해서는 자세히 설명하지 않았습니다.
결론: 적당한 업사이드가 있는 매력적인 성장 스토리
SAP는 균형 잡힌 리스크-보상 프로필을 제시합니다. 클라우드 마이그레이션은 다년간의 매출 가시성을 제공하고, AI는 이미 고객을 위해 측정 가능한 가치를 창출하고 있으며, 경영진은 혁신에 투자하면서 마진을 확대할 수 있음을 입증했습니다.
애널리스트 목표치 대비 22%의 상승 여력은 회사가 파이프라인을 실행하고 거시 여건이 안정화된다면 달성 가능할 것으로 보입니다. 장기적으로 SAP가 BDC, 미드마켓 오퍼링, AI 에이전트를 통해 대규모 수익 창출에 성공한다면 400유로 이상까지 도달할 수 있습니다.
순수 SaaS 기업보다 변동성이 적은 엔터프라이즈 디지털 혁신에 노출되기를 원하는 투자자라면 SAP를 고려해 볼 만합니다. 배당금(현재 약 1.1%의 수익률)이 하방 완충 역할을 하지만, 이는 주로 인컴 플레이는 아닙니다.
향후 몇 분기의 핵심 질문은 다음과 같습니다: SAP는 지연된 거래의 백로그를 마무리할 수 있는가? 클라우드 ERP 제품군 성장률이 30% 이상을 유지할 수 있을까요? 그리고 BDC가 초기 성과에서 의미 있는 매출 기여로 얼마나 빨리 확장할 수 있을까요?
경영진이 이러한 전선에서 성과를 거둔다면 주가는 향후 12~18개월 동안 애널리스트의 목표치를 향해 나아갈 것이며, 잠재적으로 이를 돌파할 수 있을 것입니다.
월스트리트가 간과하고 있는 엄청난 상승 여력을 가진 AI 컴파운더들
누구나 인공지능으로 돈을 벌고 싶어 합니다. 그러나 많은 사람들이 NVIDIA, AMD, 대만 반도체와 같이 AI의 혜택을 받는 유명 기업을 쫓는 동안, 진정한 기회는 사람들이 이미 매일 사용하는 제품에 조용히 AI를 탑재하고 있는 소수의 컴파운더가 있는 AI 애플리케이션 계층에 있을 수 있습니다.
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보고서의 내용은 다음과 같습니다:
- 이미 AI를 매출과 수익 성장으로 전환한 기업들
- 애널리스트의 강력한 전망에도 불구하고 공정 가치 이하로 거래되는 주식
- 대부분의 투자자가 고려하지 않은 독특한 종목 추천
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