핵심 요약
- FormFactor은 2억 8,050만 달러의 역대 최고 3분기 매출과 예상치를 상회하는 전망에도 불구하고 오늘 12% 하락했습니다.
- 이 전망은 매출 정체와 기존 공장이 한계에 다다르면서 낮아질 총 이익률을 시사합니다.
- Teradyne 역시 정체된 전망을 제시했으며, Onto Innovation의 11월 초 실적 발표가 고급 패키징 부문의 다음 지표가 될 것입니다.
- 주식의 선행 주가수익비율(P/E)은 오늘 하락 전 이미 5년 평균보다 낮은 수준이었습니다.
FormFactor (FORM)은 역대 최고 매출과 예상치를 상회하는 전망에도 불구하고 오늘 12% 급락했습니다.
문제는 다음 분기가 이번 분기와 매우 유사해 보인다는 점입니다. 테스트 파트너사 Teradyne (TER) 역시 이번 주 정체된 전망을 제시했으며, 고급 패키징 동종사 Onto Innovation (ONTO)은 아직 실적을 발표하지 않았습니다.
역대 최고 분기, 그리고 정체
FormFactor은 수요일 장 종료 후 예상치를 상회했습니다: 매출 2억 8,050만 달러로 전년 동기 대비 38% 증가했으며, 예상치 2억 7,050만 달러를 넘어섰습니다.
하지만 2억 8,500만 달러의 매출 전망은 3분기 대비 약 2% 증가에 불과합니다. 그리고 6월까지 4분기 연속 상승했던 총 이익률은 하락할 것으로 보입니다:
3분기 조정 후 총 이익률은 56.5%였습니다. 54%의 전망은 2.5%포인트를 되돌려 주는 수준입니다.
공장이 가득 찼다
마이크 슬레서 CEO는 설명했습니다: "기존 제조 시설의 생산성 향상 효과가 한계에 다다르면서 둔화되고 있지만, 새로운 Farmers Branch 공장을 가동하고 있습니다."
Farmers Branch 공장은 첫 번째 생산 유닛을 출하했으며, 경영진은 내년 말까지 연간 4억 달러 규모의 생산 능력에 도달할 것으로 보고 있습니다.
애널리스트들은 올해 매출이 10억 달러를 넘어선 후, 2027년에는 19%의 더 완만한 성장을 할 것으로 예상합니다:
수요가 제약 요인이 아니기 때문에 이러한 예상치를 하향 조정할 근거는 없습니다.
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Teradyne과 Onto는 다른 방향을 가리킨다
Teradyne의 3분기 매출은 전년 동기 대비 70% 급증하여 13억 1,000만 달러를 기록했습니다. 하지만 2분기 대비 매출은 소폭 감소했으며, 4분기 전망은 다시 정체를 보이고, 공장 가동률 한계를 언급하지 않았습니다. 그렇다면 FormFactor의 정체 중 얼마나 많은 부분이 실제로 공장 문제 때문일까요?
Onto Innovation은 반대 방향을 가리킵니다. 이 회사는 2분기에 3억 4,300만 달러의 역대 최고 매출과 10억 달러 이상의 미수주량을 기록했습니다. 11월 초 실적 발표(3억 8,000만 달러에서 4억 달러 전망 대비)는 이 문제가 FormFactor 자체의 병목 현상인지 시험할 것입니다.
주가수익비율은 이미 합리적이었다
FormFactor의 선행 주가수익비율(P/E)은 수요일 장 종료 시점 31배로, 5년 평균 35배보다 낮았으며 4월 최고점 84배와는 거리가 멀었습니다:
제 생각: 수요는 존재하며, 해결책은 이미 출하되고 있습니다. 오늘의 가격, 즉 선행 이익 대비 약 27배 수준에서 몇 분기의 정체를 기다리는 것은 합리적으로 보입니다.
물론, 새로운 공장이 항상 예정대로 가동되지는 않습니다. 내년 초 FormFactor이 실적을 발표할 때 총 이익률이 54% 근처를 유지하는지 주목하세요.
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