同族経営の上場企業は、ウォール街からは見過ごされがちだが、長期的な投資対象としては最強の魅力をひっそりと秘めている。
広く株式を保有する企業とは異なり、これらの企業は、監督株、過半数の株式、または同族グループ内での持ち合いにより、創業者や同族の影響力を維持している。
世代を超えたオーナーシップにより、短期的な市場圧力よりも、安定性、慎重な資本配分、持続可能な成長を優先させることができる。
機関投資家のカバレッジが堅固で、国際的な関心も高まっていることから、こうした同族主導の企業は、回復力とアップサイドの両方を求める投資家からますます注目されるようになっている。
同族経営による割安な上場企業のうち、今注目すべき9社を紹介する。世代を超えたオーナーシップと規律ある戦略により、魅力的な長期投資となる理由をご覧ください。
| 会社名（ティッカー） | アナリストのアップサイド | PER（株価収益率 |
| ブラウン・フォーマン (BF.B) | 14% | 16 |
| コムキャスト （CMCSA） | 21% | 8 |
| ウォルマート（WMT） | 25% | 38 |
| アルファベット（GOOGL） | 39% | 24 |
| ニューズ・コーポレーション (NWSA) | 28% | 30 |
| ウィルマー・インターナショナル・リミテッド（F34） | 8% | 11 |
| クアッド／グラフィックス（QUAD） | 41% | 6 |
| コンステレーション・ブランズ（STZ） | 29% | 12 |
| サムスンC&T（A028260） | 17% | 13 |
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アナリストの予想に基づき、最も割安と思われる3銘柄を紹介する：
ニューズ・コーポレーション（NWSA）
ニューズ・コーポレーションは、一族が支配する上場企業の教科書的なケースである。ルパート・マードックを筆頭とするマードック一族は、その息子ラクランが増加しつつあるが、経済的な出資比率に比して圧倒的な議決権を与える二元的株式構造を通じて、決定的な支配力を維持している。この構造により、ダウ・ジョーンズやウォール・ストリート・ジャーナルからハーパー・コリンズやフォクステルまで、同社の幅広いメディア資産ポートフォリオ全体にわたって、一族が引き続き戦略的意思決定を行うことができる。ガバナンスに対する批判はあるものの、この継続性により、ニューズ・コーポレーションは、多くの同業他社に重くのしかかる短期的な圧力を受けることなく、デジタル購読や世界的なニュース配信における長期的イニシアチブを追求することができる。
バリュエーションの観点からは、ニューズ・コーポレーションは、その本質的価値に比して過小評価されていると広く見られている。アナリストは頻繁に「コングロマリット・ディスカウント」を指摘し、ニューズ・コーポレーションはその価値ある基礎事業の合計よりも低い倍率で取引されているとしている。REAグループのようなデジタル不動産サービスからの定期的な収益と強力なキャッシュフローにより、市場は同社の収益基盤の回復力を見落としているようだ。投資家にとって、一族のスチュワードシップ、価値あるグローバル・フランチャイズ、割安な株価というこの組み合わせは、ニューズ・コープを一族支配のバリュー・カテゴリーにおける魅力的な候補としている。
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ウォルマート（WMT）
ウォルマートのストーリーはウォルトン家と切っても切れない関係にあり、ウォルトン家はウォルトン・エンタープライズと関連信託を通じて、現在も同社株式の半分近くを保有している。このレベルの所有権により、ウォルマートは、年間売上高6,000億ドルを超える世界的規模で事業を展開しているにもかかわらず、世界で最も象徴的な同族経営企業のひとつとなっている。一族の影響力は単なる象徴的なものではない。特にコスト・リーダーシップの維持とデジタルトランスフォーメーションの拡大において、長期的ビジョンに沿った戦略的意思決定が行われることを保証している。ウォルマートがファミリーの監視を維持しながら世代交代を乗り越えてきたことは、統制された企業としての耐久性を強調している。
バリュエーション面では、ウォルマートはその規模と安定したキャッシュ創出にもかかわらず、高成長小売企業やハイテク主導のコマース・プラットフォームと比較して、歴史的に控えめな利益倍率で取引されてきた。投資家はしばしば小売業の薄利多売に注目するため、ウォルマートのEコマース、広告、国際市場における収益性の拡大を見落としてしまうことがある。ウォルマート＋やフルフィルメント・ネットワークといった同社のデジタル・イニシアチブは、同社の成長プロフィールを再構築し始めている。長期投資家にとって、ウォルマートは、不透明な経済環境下でもディフェンシブな資質を維持しながら、構造的な成長ドライバーによってアップサイドを提供する、支配的な同族経営企業という稀なケースを象徴している。
アルファベット（GOOGL）
グーグルの親会社であるアルファベットは、世界でも有数の大企業かもしれないが、その二元的な株式構造により、同族支配の範疇に収まっている。創業者のラリー・ペイジとセルゲイ・ブリンは、1株につき10票の議決権を持つクラスB株を保有することで、会社の実質的な支配権を保持している。この取り決めにより、経済的には少数株主であるにもかかわらず、創業者たちは戦略的な方向性を決定することができる。この創業者中心のコントロールが、四半期ごとのプレッシャーに屈することなく、イノベーションを優先する自由をアルファベットに与えている。
バリュエーションは、アルファベットが特に興味深いところである。同社の株価は伝統的な小売りの基準からすれば「安い」とは言い難いが、急速に拡大するクラウド事業とともに、検索やYouTubeといった同社の中核的なキャッシュ創出マシンを考慮すれば、多くのアナリストが妥当と考える水準よりも低い価格で取引されることが多い。規制の壁や、「Other Bets」への支出に対する市場の懐疑的な見方が、倍率が伸びすぎるのを抑え、同社の潜在成長力に比べて相対的な割安感を生み出している。
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