バリュエーションモデルのご紹介! 
株式投資では、投資家は企業の財務諸表、競争上の地位、将来の成長性などを理解する必要がある。
このガイドでは、財務諸表から競争優位性、株価評価まで、株を評価するための簡単なプロセスを紹介している。
投資初心者であっても、この記事を読めば、十分な情報に基づいた決断を下し、長期的に有望なポートフォリオを構築するために必要なツールを手に入れることができるだろう。
目次
- 企業の財務諸表を理解する
- 競争優位性と市場での地位
- 成長の可能性とリスク評価
- 評価分析
- すべてをまとめる
さあ、飛び込もう！
企業の財務諸表を理解する
財務諸表は企業の財務実績のスナップショットを提供し、投資家が企業の収益性、安定性、キャッシュフローを評価するのに役立つ。
3つの主要な財務諸表（損益計算書、貸借対照表、キャッシュフロー計算書）は、ビジネスがどのようにコストを管理し、責任を持って負債を使用し、利益を再投資しているかを示すために連動します。
これらの報告書を分析することで、投資家はその企業が成長し、財務的に安定しており、長期的なリターンをもたらす能力があるかどうかを判断することができる。
損益計算書収益性の評価
損益計算書は、企業がいくら稼ぎ、いくら使い、何が利益として残ったかを示す。
投資家は、3つの主要分野に注目することで、企業の財務力を素早く測ることができる：
- 収益の成長： 収益が着実に伸びている企業は、自社製品に対する需要が旺盛であることが多い。例えば、マイクロソフトは、企業がクラウドサービスを採用し続けているため、過去10年間一貫して収益を伸ばしてきた。
- 利益率：企業の粗利益率、営業利益率、純利益率は、その企業の効率性を明らかにする。アップルの高い粗利益率はその価格決定力を示し、営業利益率は強力なコスト管理を示している。
- 一株当たり利益（EPS）の成長： EPSは、1株当たりの利益配分額を示す。投資家がEPSの伸びを見たがるのは、事業が長期的に価値を高めていることを示すからである。
企業の収益が停滞し、利幅が減少し、EPSが安定しない場合、長期的なリターンを提供するのに苦労する可能性がある。
バランスシート財務体質の評価
貸借対照表は、企業が所有しているもの（資産）、負っているもの（負債）、株主に残された価値（資本）のスナップショットを提供する。
強力なバランスシートは、成長への投資、配当の支払い、景気後退の乗り切りなど、企業に柔軟性を与える。
- 流動資産対流動負債：企業は、短期的な負債をカバーできるだけの流動資産、つまり短期的な資産を持つべきである。アルファベットには1,000億ドル近い現金と有価証券があり、これが同社の強力な流動資産となっている。
- 負債資本比率：有利子負債自己資本比率が低いということは、企業が借入金に過度に依存していないことを示している。コストコは低い負債水準を維持しており、財務リスクを低減している。
高利払いは収益性を低下させる可能性があり、既存の負債が多いと緊急時の借入が困難になるため、投資家は過剰な負債を抱える企業には慎重になるべきである。
キャッシュフロー計算書流動性とキャッシュ生成の測定
キャッシュフロー計算書は、企業がどれだけの現金を生み出し、その現金をどのように使っているかを示している。会計上の決定によって影響を受ける可能性のある純利益とは異なり、キャッシュフローは、事業を通じて移動する実際の資金を反映している。
- 営業キャッシュフロー：中核事業から生み出されるキャッシュを測定する。Visaのような企業は常に強力な営業キャッシュフローを生み出し、収益をキャッシュに変換する能力を示しています。
- 設備投資：新たな設備や機器に多額の投資を行う企業は、短期的なキャッシュフローは低下するものの、長期的な成長はより強固なものとなる可能性がある。アマゾンは、市場へのリーチを拡大するため、ロジスティクスやクラウドインフラに多額の投資を行っている。
- フリー・キャッシュ・フロー（FCF）：FCFとは、営業費用と資本支出を支払った後に残る現金のこと。FCFが高ければ、企業は配当や自社株買い、新たな機会への投資に柔軟に対応できる。
強力なフリー・キャッシュ・フローを持つ企業は不況を乗り切ることができるが、キャッシュ・フローが弱い企業は財務債務を満たすのに苦労するかもしれない。
競争優位性と市場での地位
企業が市場シェアを維持できるかどうかは、その競争優位性にかかっている。混雑した業界で事業を展開する企業もあれば、製品に互換性がある企業もあれば、収益性を守る強力な経済的堀を持つ企業もある。
- 経済的堀：ウォーレン・バフェットは、堀とは企業が競争から自らを守る能力であると述べている。例えば、Visaはネットワーク効果の恩恵を受けており、利用者が増えることでプラットフォームの価値が高まる。
- 業界比較：投資家は企業を同業他社と比較すべきである。グロス・マージンや資本利益率で長期的に競合他社に遅れをとっている場合、その企業には持続的な優位性がない可能性がある。
- 価格決定力とマージン：強い企業は、顧客を失うことなく価格を引き上げることができる。ルイ・ヴィトンやディオールなどの高級ブランドを所有するLVMHは、そのブランド力により高いマージンを維持している。
永続的な競争優位性を持つ企業を特定することは、投資家が数十年にわたってリターンを複利運用できる銘柄を見つけるのに役立つ。
成長の可能性とリスク評価
株式の成長可能性を評価することは、投資家がその企業が長期的に収益と利益を増加させることができるかどうかを判断するのに役立つ。
成長株は高いバリュエーションで取引されることが多いが、その成長の可能性はバリュエーション・プレミアムを正当化する。
収益成長率
企業の過去の成長率から、その企業の規模拡大能力を知ることができる。投資家は分析すべきである：
- 収益の伸び：一貫した成長は旺盛な需要を示唆。エヌビディアの収益は、人工知能チップの採用増加により急増している。
- 収益の成長：長期的には収益が収益成長を上回るはずであり、同社が効率性を高めていることを示している。メタは、プラットフォームの収益化とコスト削減によって収益を急拡大させてきた。
総アドレス可能市場（TAM）
企業の成長の可能性は、TAM（Total Addressable Market）がどれだけの規模を持ち、どれだけの市場シェアを獲得できるかにかかっている。
- デジタル広告におけるロクのように、巨大産業における小さな会社には、拡大する余地がある。
- 飽和市場の成熟企業、例えばファーストフードのマクドナルドは、成長は鈍化しているがキャッシュフローは堅調である。
競争上のリスク
どんな投資にも、成長を遅らせたり収益性に影響を与えたりするリスクがつきものだ。
- 新たな競争相手：参入障壁が低い業界であれば、新規参入企業が既存のプレイヤーを混乱させることができる。テスラは早くからEVを支配してきたが、従来の自動車メーカーも追いつきつつある。
- 規制の変化：政府の政策が業界に影響を与える可能性がある。大手ハイテク企業は反トラスト法の監視強化に直面し、事業拡大が制限される可能性がある。
- 景気後退：小売業や旅行業など、個人消費に依存している企業は、不況時にしばしば業績が落ち込む。
投資家は、企業の成長の可能性だけでなく、それを頓挫させかねないリスクにも目を配る必要がある。
評価分析
株価が高すぎれば、優れた企業も投資対象にはなりえない。バリュエーション評価指標は、投資家が成長見通しに比べて株価が割安か割高かを判断するのに役立ちます。
株価収益率(PER)
PERは株価と一株当たり利益を比較したものである。
- 高いPERは、投資家が力強い成長を期待していることを示唆している。アマゾンは歴史的に高いPERで取引されてきた。
- 低PERはバーゲンを示すかもしれないが、それは企業の収益が安定している場合に限られる。銀行は低PERで取引されることが多いが、収益は循環的である。
EBITDAに対する企業価値（EV/EBITDA）
この比率は、有利子負債を含む企業の総価値と、利払い・税引き・減価償却・償却前利益との相対的な関係を示すものである。
- EV/EBITDAが低い場合、割安株である可能性がある。強力なキャッシュフローを持つエネルギー企業は、低倍率で取引されることが多い。
- 高いEV/EBITDAは、市場が成長期待を織り込んでいることを示唆する。経常収益の高いソフトウェア企業は、割高な評価を受ける傾向がある。
割引キャッシュフロー（DCF）分析
DCFモデルは、予測される将来のキャッシュフローに基づいて企業の本質的価値を推定する。
- 投資家は、ある銘柄が公正価値より高く取引されているか、低く取引されているかを判断するためにDCFを利用する。
- 算出された公正価値が現在の株価より高ければ、株価は過小評価されている可能性がある。
投資対象が魅力的なリスク調整後リターンを提供できるよう、ファンダメンタルズ分析と並行してバリュエーション手法を用いるべきである。
すべてをまとめる投資の決断
投資論文
投資家は、株を買う前に明確な投資仮説を立てるべきである。強力なテーゼはこう説明する：
- その企業が投資先として適している理由（ 圧倒的な競争力、力強い収益成長など）。
- 将来のリターンの原動力となりうるカタリストは何か（新市場への進出、新製品の発売など）。
- どのようなリスクが存在し、それをどのように管理できるか（景気後退、規制による逆風など）。
リスクと報酬
投資というものは、ダウンサイドよりもアップサイドの可能性の方が大きいはずである。もし、ある銘柄が完璧を求め、エラーの余地がほとんどないような価格設定であれば、リスクはリターンを上回るかもしれない。
FAQセクション
投資する前にどのように銘柄を分析しますか？
投資家は、企業の財務諸表、競争上の地位、成長の可能性、バリュエーションを分析する必要がある。収益成長率、利益率、フリーキャッシュフローなどの主要指標を確認することで、その銘柄がリスク調整後のリターンが高いかどうかを判断することができる。
銘柄を分析する際に最も重要な財務指標は？
投資家が銘柄分析に使用できる主要な財務指標には、収益成長率、1株当たり利益（EPS）、利益率、フリー・キャッシュ・フロー（FCF）、負債資本倍率、株価収益率（PER）や企業価値EBITDA倍率（EV/EBITDA）などの評価倍率がある。
株価が割高か割安かはどのように判断するのか？
投資家は、PERやEV/EBITDAなどの株価評価指標を、同業他社や過去の平均と比較することができます。割引キャッシュフロー（DCF）モデルは、予測される将来のキャッシュフローに基づいて株式の本質的価値を推定することもできます。
株を買う前に考慮すべき最大のリスクとは？
競争上の脅威、財務の不安定性、規制の変更、マクロ経済リスクはすべて、株式の長期リターンに影響を与える可能性がある。投資家は、企業が潜在的な課題に耐えられるだけの持続的な優位性と強固な財務基盤を有しているかどうかを評価すべきである。
株式分析において、なぜキャッシュフローが利益よりも重要なのか？
キャッシュフローは、企業が実際に生み出す資金を反映するものであり、収益は会計上の意思決定によって左右される可能性がある。強力なフリー・キャッシュフローは財務の健全性を示し、成長への再投資を支え、景気後退時のクッションとなる。
TIKRテイクアウェイ
投資家は、財務の健全性、競争優位性、成長の可能性、バリュエーションなどを評価することで、銘柄を分析することができる。
これは、投資家がその銘柄が長期的に高いリターンをもたらすかどうかを見極めるのに役立つ。
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