Introducing Valuation Models! 
主要收获：
- 博通公司第二季度营收达到创纪录的 150 亿美元，同比增长 20%，其中人工智能半导体营收猛增 46%，达到 44 亿美元。
- AVGO 预计，在推理需求和 XPU 部署加速的推动下，人工智能半导体的增长率将持续到 2026 财年。
- 管理层预测，到 2027 财年，人工智能收入将达到 600 亿至 900 亿美元，比目前的水平可能增长 5 倍。
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博通公司（AVGO）市值高达 1.17 万亿美元，已成为半导体行业中最引人注目的人工智能基础设施之一。
AVGO 股票在过去 10 年中实现了 1823% 的惊人回报，从一家传统的连接公司转变为人工智能革命的重要推动者。
凭借其在定制人工智能加速器和网络基础设施方面的独特定位，博通股票似乎有望继续实现爆炸式增长，在未来三年内市值有可能翻番。
让我们来研究一下可能推动博通下一阶段增长的关键因素，以及 AVGO 的股价能否在 2028 年之前保持其非凡的发展轨迹。
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1.博通看好人工智能增长
Broadcom 的最新财报显示，人工智能工作负载发生了根本性转变，这推动了对定制芯片和网络基础设施前所未有的需求。
首席执行官 Hock Tan 强调，超大规模客户正在 “加倍努力进行推理，以实现其平台的货币化”，这种迫切的需求可能会加速 XPU 的部署，直至 2026 年下半年。
博通公司第二财季人工智能半导体收入达到 44 亿美元，同比增长 46%，连续第九个季度实现大幅增长。
更重要的是，管理层预计这一增长轨迹将持续到 2026 财年，第三季度人工智能半导体收入预计为 51 亿美元，同比增长 60%。
人工智能超大规模企业所面临的货币化需求推动了这种加速。正如 Tan 解释的那样：”这些超大规模公司和那些拥有法学硕士学位的公司需要证明他们所做的一切支出是合理的。训练能让你的前沿模型变得更聪明…你想让推理货币化”。
这就形成了一个强大的反馈回路，推理能力的提高推动了对定制加速器和连接它们的网络基础设施的需求。
推理业务的蓬勃发展尤其有利于博通的网络业务，该业务在第二季度占人工智能收入的 40%。
随着人工智能集群扩展到数十万个加速器，需要无缝互联，其 Tomahawk 交换机、Jericho 路由器和网卡正变得越来越重要。
博通最新发布的 Tomahawk 6 交换机具有每秒 102.4 太比特的容量，使超过 100,000 个人工智能加速器的集群只需部署两层而不是三层，从而提高了性能并减少了下一代人工智能工作负载的延迟。
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2.AVGO 股票将受益于产品差异化
博通的定制人工智能加速器业务是半导体行业最具战略意义的增长动力之一。
该公司正在与三家超大规模客户和另外四家潜在客户合作，开发定制 XPU（处理单元），与商用硅替代产品相比，这些产品具有更多优势。
定制加速器的价值主张远不止节约成本。与使用第三方商用芯片相比，这种软硬件协同优化方法使超级计算机能够实现 “远高于其他方法的性能”。
学习曲线和优化优势在多个开发周期中不断复合，为 Broadcom 及其客户创造了强大的竞争护城河。
管理层预计，到 2027 年，至少有三家客户将各部署 100 万个人工智能加速器集群，其中很大一部分将采用定制 XPU。
这意味着一个巨大的扩展机会，因为目前的部署是以每个客户数以万计而不是数以百万计的加速器来衡量的。
这种定制方法还有助于超大规模企业减少对 Nvidia 高价 GPU 的依赖，后者的利润率超过 50%。
通过直接与 Broadcom 合作开发定制芯片，这些公司可以实现相当的性能，同时在自己的平台中保留更多价值。
3.聚焦网络革命
Broadcom 最令人兴奋的发展方向之一是人工智能集群架构的持续转型，特别是向需要更高的交换机密度和连接性的扩展网络配置的转变。
传统的横向扩展网络部署正在得到纵向扩展架构的补充，数据中心内 GPU 到 GPU 的互连需要更高的带宽和更低的延迟。
这种架构转变推动了 Broadcom 基于以太网的网络解决方案的更多采用，该公司将其定位为超大规模客户的首选，而非专有替代方案。
由于目前大多数互连都使用铜缆而非光纤连接，因此扩展机会仍处于早期阶段。然而，随着集群规模从 72 个 GPU 互连发展到 128 个或更多，向光网络的过渡将为 Broadcom 高级交换和潜在的联合封装光学解决方案创造更多机会。
Broadcom 的网络产品组合涵盖整个人工智能基础设施堆栈，从 Tomahawk 交换机和 Jericho 路由器到网卡和新兴的光学解决方案，使其能够随着人工智能集群的不断扩展，在多个网络层中获取价值。
AVGO 股票的估值设置
尽管 AVGO 股价大幅上涨，但相对于其增长轨迹而言，其估值仍然令人信服。
管理层预测，到 2027 财年，人工智能收入将达到 600 亿至 900 亿美元，比目前每年约 180 亿美元的人工智能收入水平可能增加 5 倍。
如果博通实现其人工智能收入指导的中间值（750 亿美元），同时保持目前约 390 亿美元的非人工智能业务，那么到 2027 财年，总收入将超过 1100 亿美元，高于目前的 600 亿美元。
博通公司强劲的现金流和规范的资本分配为估值扩张提供了更多支持。第二季度自由现金流达到 64 亿美元，占收入的 43%，使这家芯片制造商能够通过分红和股票回购向股东返还 70 亿美元。
跟踪博通股票的分析师预计，该公司的销售额将从 2024 财年的 515.7 亿美元增至 2028 财年的 1,120 亿美元，年增长率为 21.4%。在此期间，调整后的收益预计将从每股 4.87 美元增至每股 12.62 美元。
AVGO 股票目前的远期市盈率为 34 倍，高于 17 倍的 10 年平均市盈率。
如果博通股票的定价为 33 倍，并达到预计的 12.62 美元正常化每股收益，那么到 2028 年 6 月，其交易价格将在每股 415 美元左右，表明与当前水平相比有 66% 的上涨潜力。
AVGO 股票的分析师平均目标价
华尔街仍然看好 AVGO 的股票，一致目标价为每股 282 美元。分析师预计，在未来 18 个月内，该公司股价将从目前的水平上涨约 12%。
值得注意的是，AVGO 股票目前的最高目标价为 340 美元，最低目标价为 210 美元。
在跟踪博通股票的 45 位分析师中，38 位建议 “买入”，5 位建议 “持有”，2 位建议 “卖出”。
AVGO 股票的TIKR 启示
博通公司从一家传统的半导体公司转型为一家重要的人工智能基础设施提供商，这使 AVGO 的股票在未来三年内有望持续获得超额收益。
定制加速器设计能力与全面网络产品组合的独特组合，为人工智能部署的指数级扩展创造了多种增长途径。
到 2027 财年，人工智能收入有可能达到 600 亿至 900 亿美元，再加上更广泛的业务组合带来的稳定现金流，这表明博通有可能在三年内实现 2 万亿美元的市值，与目前的水平相比有很大的上升空间。
虽然估值倍数在短期内显得捉襟见肘，但人工智能基础设施建设的巨大规模和博通的差异化定位，为投资者提供了溢价的理由，因为投资者的投资期限为多年，重点关注正在进行的数字化转型。
常见问题
1.AVGO 股票的市值是多少？
截至 2025 年 6 月 23 日，AVGO 股票的市值为 1.17 万亿美元。
2.AVGO 股票过去 10 年的回报率是多少？
在过去 10 年中，博通股票的回报率高达 1,820% 。
3.AVGO 的目标股价是多少？
AVGO 的平均目标股价为 282 美元。
4.Broadcom 是中国公司吗？
不，Broadcom 是一家总部位于美国的芯片制造商。
5.Broadcom 是否向股东支付股息？
是的，Broadcom 每年向股东支付每股 2.37 美元的股息。
6.AVGO 股票是买入、卖出还是持有？
在研究 AVGO 股票的 45 位分析师中，38 位建议 “买入”。
7.博通股票价值被低估还是高估？
截至 2025 年 6 月，博通股价较共识目标价折价 12.20%。
8.AVGO 股票的市盈率是多少？
AVGO 股票的远期市盈率约为 34 倍。
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