레오폴드 아셴브레너는 현재 세계에서 가장 많이 논의되는 젊은 투자자일지도 모릅니다. 전직 OpenAI 슈퍼얼라인먼트 연구원인 그는 19세에 컬럼비아 대학을 최우등 졸업생으로 마치고, 165페이지 분량의 에세이 Situational Awareness: The Decade Ahead를 발표한 후 2024년 OpenAI를 떠났습니다. 그 에세이에서는 AI 시스템이 2027년까지 최고의 AI 연구자들과 동등한 수준에 도달하여, 인공 일반 지능(AGI)으로 가는 압축된 경로와 전력, 칩, 데이터 센터의 역사적인 구축을 촉발할 수 있다고 주장했습니다.
그 에세이를 발표한 이후, 그는 이를 중심으로 헤지펀드를 설립했습니다. Situational Awareness LP는 2024년 9월에 패트릭 콜리슨과 존 콜리슨, 네이트 프리드먼, 다니엘 그로스로부터 약 2억 2500만 달러의 시드 자본을 받고 출범했습니다. 2년도 채 지나지 않아, 이 펀드의 공개된 미국 주식 포지션은 70억 달러 이상에 달하며, 포춘과 월스트리트저널의 보도에 따르면 총 운용자산(AUM, 옵션 및 공매도 포함)은 200억 달러 이상으로 추산됩니다.
이 포트폴리오를 특별하게 만드는 것은 그 안에 없는 것들입니다. NVIDIA, Microsoft, Google, Amazon, Meta에 대한 의미 있는 포지션이 전혀 없습니다. 아셴브레너의 테제는 AI 붐의 진정한 병목이 모델 품질이 아니라는 것입니다. 그것은 전력, 저장 장치, 그리고 네오클라우드 용량입니다. 그의 포트폴리오는 소프트웨어 계층이 확장되기 전에 반드시 존재해야 하는 '삽과 도구' 계층에 대한 집중적인 베팅입니다.
아래는 가장 최근 13F 및 기타 규제 공시를 기반으로 한 Situational Awareness LP의 전체 공개 주식 포트폴리오입니다:
| Symbol | Issuer Name | Shares | Value ($MM) | % of Portfolio |
|---|---|---|---|---|
| NBIS | Nebius Group | 12,410,060 | 2,867.8 | 40.04% |
| BE | Bloom Energy | 6,485,408 | 878.7 | 12.27% |
| SNDK | Sandisk | 1,140,119 | 724.4 | 10.11% |
| CRWV | CoreWeave | 7,177,919 | 556.1 | 7.76% |
| SHAZ | SharonAI Holdings | 5,396,127 | 456.8 | 6.38% |
| IREN | IREN Ltd | 11,698,835 | 401.0 | 5.60% |
| CORZ | Core Scientific | 26,008,473 | 389.1 | 5.43% |
| APLD | Applied Digital | 13,478,438 | 320.0 | 4.47% |
| RIOT | Riot Platforms | 11,502,137 | 142.2 | 1.98% |
| CLSK | CleanSpark | 12,276,139 | 104.5 | 1.46% |
| SEI | Solaris Energy Infrastructure | 1,105,551 | 62.5 | 0.87% |
| TE | T1 Energy | 10,000,000 | 43.9 | 0.61% |
| KEEL | Keel Infrastructure | 19,875,840 | 39.0 | 0.54% |
| BTDR | Bitdeer Technologies Group | 3,439,450 | 29.8 | 0.42% |
| PSIX | Power Solutions International | 432,300 | 26.3 | 0.37% |
| WYFI | WhiteFiber | 1,757,600 | 20.9 | 0.29% |
| AMD | Advanced Micro Devices | 99,138 | 20.2 | 0.28% |
| BW | Babcock & Wilcox Enterprises | 1,353,900 | 19.9 | 0.28% |
| PUMP | ProPetro Holding | 910,300 | 13.1 | 0.18% |
| SMH | VanEck Semiconductor ETF | 26,950 | 10.3 | 0.14% |
| INTC | Intel | 202,344 | 8.9 | 0.12% |
| TSM | Taiwan Semiconductor | 22,423 | 7.6 | 0.11% |
| HIVE | HIVE Digital Technologies | 3,391,547 | 6.3 | 0.09% |
| ASML | ASML Holding | 4,633 | 6.1 | 0.09% |
| MU | Micron Technology | 17,362 | 5.9 | 0.08% |
| GLW | Corning | 5,283 | 0.7 | 0.01% |
| NVDA | NVIDIA | 2,855 | 0.5 | 0.01% |
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상위 5개 포지션이 전체 포트폴리오의 76% 이상을 차지합니다. 아래에서 각각을 자세히 살펴보고 왜 아셴브레너의 포트폴리오에서 중요한 위치를 차지하게 되었는지 설명하겠습니다.
Nebius Group (NBIS)
Nebius는 포트폴리오의 40%를 차지하는 압도적인 최대 포지션입니다. 이는 2026년 5월 13G 제출을 통해 공개된 완전히 새로운 포지션으로, 아셴브레너가 향후 24개월을 어떻게 생각하고 있는지 거의 모든 것을 알려줍니다.
Nebius는 예전 Yandex의 국제 자산에서 분사된 순수 AI 클라우드 제공업체입니다. 이 회사는 "AI 팩토리" 모델을 운영하며, 고성능 NVIDIA H200, Blackwell, Rubin GPU를 장기 계약을 통해 AI 연구소 및 기업에 임대합니다. 다른 네오클라우드와 차별화되는 점은 고객 자금 조달형 자본 지출(CapEx) 모델입니다: Microsoft(보도에 따르자면 174억 달러 계약)와 Meta(약 270억 달러 계약) 같은 고객들의 다년간 약정이 용량을 사실상 선판매하여, Nebius가 주주를 희석하거나 부채를 늘리지 않고도 구축 자금을 조달할 수 있게 합니다.
경영진은 2026년 매출을 30억~34억 달러로 전망했으며, 연말까지 연간화된 run-rate 매출을 70억~90억 달러로 목표하고 있습니다. NVIDIA 또한 올해 초 Nebius에 약 20억 달러를 투자하여 전략적 파트너십을 강화했습니다. 이 회사는 또한 물리적 인프라를 적극적으로 확장하고 있으며, 최근 영국 확장으로 더 많은 NVIDIA 기반 인프라, 추가 고객, 그리고 에이전트 및 기업용 AI 워크로드를 위한 새로운 클라우드 기능을 추가했습니다. 아셴브레너에게 Nebius는 그가 에세이에서 설명한 물리적 AI 컴퓨팅 계층에 대한 가장 직접적인 공개 시장 베팅입니다.
Bloom Energy (BE)
Bloom Energy은 현장형, 독립형 전력을 제공하는 고체 산화물 연료전지를 만듭니다. 이는 낯선 산업 틈새시장처럼 들릴 수 있지만, 사실 AI 인프라 병목 현상에 대한 가장 직접적인 투자처 중 하나로 밝혀졌습니다. 대부분의 미국 시장에서 전력망 연계 대기열은 4~7년에 달하며, 이는 향후 24개월 내에 기가와트급 컴퓨팅을 가동하려는 하이퍼스케일러들에게는 너무 긴 시간입니다. Bloom의 연료전지는 몇 년이 아니라 몇 달 안에 배치될 수 있으며, 전력망을 기다리지 않고 천연가스나 수소로 작동합니다. 비즈니스 모델과 단위 경제성에 대한 자세한 내용은 Bloom Energy에 대한 이 주식 심층 분석이 전체적인 근거를 제시합니다.
Bloom 자체의 2026 데이터 센터 전력 보고서는 2030년까지 데이터 센터의 27%~38%가 현장 발전을 사용할 것이며(현재 약 1%에서 증가), AI 데이터 센터만으로도 새 용량 추가의 23%를 차지할 것으로 전망합니다. 매출은 2025 회계연도에 20억 달러를 넘어섰으며, 이는 주로 AI 데이터 센터 고객에 의해 주도되었습니다. Situational Awareness는 해당 분기에 포지션을 약 36% 줄였는데, 주가가 크게 오른 후 이익을 실현한 것으로 보이지만, Bloom은 여전히 포트폴리오의 12%를 차지하고 있습니다.
Sandisk (SNDK)
Sandisk는 2025년 초 Western Digital에서 분사된 NAND 플래시 메모리 사업입니다. 표면적으로는 레거시 스토리지 기업처럼 보이지만, 아셴브레너의 테제는 AI 추론 워크로드가 고용량, 저지연 스토리지에 대한 완전히 새로운 수요 곡선을 창출하고 있다는 것입니다. 훈련 클러스터는 데이터셋을 위한 대량의 핫 스토리지가 필요하며, 추론 워크로드는 점점 더 NAND를 집중적으로 사용하는 키-값 캐시 및 검색 시스템에 의존합니다. 올해 추론이 전체 AI 컴퓨팅의 50%를 넘어서면서, 스토리지 수요도 GPU 수요와 함께 증가하고 있습니다.
NAND 시장은 역사적으로 극심한 주기성을 보여왔지만, AI 주도의 수요 충격이 메모리 제조사들이 자본 지출을 줄이는 시점에 공급을 긴축시키고 있습니다. Situational Awareness는 1분기에 Sandisk 포지션을 약 8% 늘렸으며, 이 주식은 이제 포트폴리오의 10%를 조금 넘게 차지합니다. 이는 전형적인 아셴브레너식 움직임입니다: AI 자본 지출 물결의 정면에 있는 저평가된 상품 비즈니스를 찾아내는 것입니다.
CoreWeave (CRWV)
CoreWeave는 아마도 이 범주를 정의한 네오클라우드일 것입니다. 암호화폐 채굴업자로 설립된 이 회사는 ChatGPT 열풍보다 몇 년 전에 GPU 플릿을 AI 워크로드로 전환했으며, 현재 OpenAI, Anthropic, Microsoft와 같은 연구소에 NVIDIA 기반 컴퓨팅을 제공하는 가장 큰 독립 제공업체 중 하나로 운영되고 있습니다. 아셴브레너는 해당 분기에 포지션을 거의 18% 늘려 포트폴리오의 8%에 가깝게 만들었습니다.
강세 논리는 간단합니다. CoreWeave는 NVIDIA(그들의 최대 공급자이자 지분 파트너)와 데이터 센터를 직접 구축하고 싶지 않은 모든 주요 AI 연구소 사이에 위치합니다. 그들의 백로그와 계약된 매출은 실질적인 가시성을 제공하며, Blackwell 배포에서의 선도적 우위는 의미가 있습니다. 이것이 바로 아셴브레너의 프레임워크에 맞는 "무기 상인을 위한 AI 무기 상인" 포지션입니다. CoreWeave의 비즈니스 모델과 AI 인프라 스택에서의 역할에 대한 더 깊은 분석은 이 분석이 전체 테제를 살펴봅니다.
SharonAI Holdings (SHAZ)
SharonAI는 상위 5개 종목 중 가장 덜 알려진 이름이지만, 포지션 규모와 보유 주식 증가율(해당 기간 동안 578% 증가)은 이것이 높은 확신을 가진 베팅임을 분명히 합니다. SharonAI는 또 다른 AI 인프라 및 데이터 센터 운영업체이며, Situational Awareness는 17.4% 지분을 공개했는데, 이는 액티비스트 수준의 검토를 촉발하는 5% 기준을 훨씬 넘는 수치입니다.
여기서의 플레이북은 펀드의 더 넓은 테제를 반영합니다: 전력 계약, 토지, 그리고 AI 컴퓨팅을 위해 재조정되거나 확장될 수 있는 상호연결 계약을 가진 더 작은 공개 상장 운영업체를 식별하는 것입니다. 이것들은 처음부터 구축하려면 3~5년이 걸릴 자산들입니다. 아셴브레너는 본질적으로 시장이 이러한 비즈니스를 레거시나 투기적 종목으로 잘못 분류하는 것을 차익거래하며, 나머지 시장이 그것들을 AI 인프라로 재평가하기 전에 매수하고 있습니다.
공통된 주제: 전력과 컴퓨팅
확대해서 보면 이 포트폴리오의 모양이 명확해집니다. 아셴브레너는 승자라면 누구든 막대한 양의 전력, 저장 장치, GPU 용량을 소비해야 할 것이며, 그 투입물을 공급하는 기업들이 수요 곡선에 비해 극적으로 저평가되어 있다고 베팅하고 있습니다.
그렇기 때문에 포트폴리오는 Nebius와 CoreWeave(네오클라우드), Bloom Energy과 Solaris Energy Infrastructure(현장 발전), Sandisk와 Micron(스토리지 및 메모리)을 보유하고 있으며, IREN, Core Scientific, Applied Digital, Riot, CleanSpark, Bitdeer와 같은 전직 비트코인 채굴업자들의 조밀한 바스켓도 포함하고 있습니다. 그 채굴업자들이 포트폴리오에 포함된 이유는 그가 암호화폐를 좋아해서가 아닙니다. 그들이 정확히 그 물리적 자산(계약된 전력 메가와트, 냉각, 변전소, 토지)을 소유하고 있기 때문인데, 그렇지 않으면 수년과 수십억 달러가 걸려 구축해야 할 것들입니다.
이 포트폴리오를 특별하게 만드는 것은 집중도입니다. 자본의 76% 이상이 다섯 개 종목에 집중되어 있으며, 최상위 포지션 하나만으로도 펀드의 40%를 차지합니다. 이는 분산된 포트폴리오가 아닙니다. 이는 향후 몇 년이 어떻게 보일지에 대한 매우 구체적인 관점의 집중적 표현입니다. 아셴브레너가 컴퓨팅 구축에 대해 옳다면, 이들이 가치를 포착하는 비즈니스들입니다. 그가 틀리다면, 동일한 집중도가 반대 방향으로 작용할 것입니다.
어느 쪽이든, Situational Awareness LP는 현재 시장에서 가장 면밀히 관찰되는 포트폴리오 중 하나이며, 그럴 만한 이유가 있습니다. 매우 소수의 투자자들만이 165페이지 분량의 에세이에서 2년도 채 안 되어 수십억 달러 규모의 포트폴리오로 성장했으며, 더욱이 자신들이 대중화한 테제에 대해 이렇게 정확하게 포지셔닝한 투자자는 더욱 드뭅니다.
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