주요 요점:
- 프레시펫은 소비심리 약화로 어려움을 겪고 있지만, 3년 전 3%였던 EBITDA 마진이 올해 18%로 예상되는 등 뛰어난 운영 성과를 거두고 있습니다.
- 우리의 가치평가 가정에 따르면 2029년 12월까지 FRPT 주가는 주당 85달러에 도달할 수 있습니다.
- 이는 현재 가격인 주당 48달러에서 총 76%의 수익률을 의미하며, 향후 4.2년간 연환산 수익률은 14%입니다.
Freshpet(FRPT)은 20년 전 신선한 반려동물 사료 카테고리를 개척했습니다. 현재 10억 달러 규모의 이 회사는 소비자들이 제품을 좋아하지만 경제적 불확실성으로 인해 프리미엄 반려동물 사료로의 전환을 망설이는 까다로운 순간을 헤쳐나가고 있습니다.
좋은 소식은? 성장이 일시적으로 둔화되기는 했지만, 그 이면에서 이뤄지고 있는 운영상의 개선은 놀랍습니다. Freshput은 제조 효율성에 집중하고 있으며, 이는 폭발적인 매출 성장 없이도 더 높은 마진과 더 나은 현금 흐름을 의미합니다.
Freshpet은 냉장 개와 고양이 사료를만들어 전국 29,000개 매장의 38,000개 냉장고를 통해 판매하고 있습니다. 제품은 롤, 봉지, 스튜 형태로 제공됩니다. 생산은 베들레헴과 에니스의 두 주요 시설에서 이루어지며, 두 시설 모두 불과 1년 전보다 훨씬 더 잘 운영되고 있습니다.
이 회사는 신규 고객을 위한 가치 지향적 완전 영양 제품부터 헌신적인 반려동물 보호자를 위한 초프리미엄 홈스타일 크리에이션까지 모든 제품을 제공합니다. 유통 채널은 식료품점, 월마트와 같은 대형 소매업체, 반려동물 전문점, 그리고 점점 더 샘스클럽과 같은 클럽 매장으로 확대되고 있습니다.
2분기에 Freshpet은 작년보다 12.5% 증가한 2억 6,500만 달러의 매출을 달성했습니다. 경영진은 올해 전체로는 13~16%의 성장을 예상하고 있습니다.
이는 과거에 Freshpet이 기록한 20% 이상의 성장률보다는 느리지만 견조한 수치입니다. 이 반려동물 회사는 1억 9,000~2억 1,000만 달러의 조정 EBITDA 가이던스를 유지하여 성장률 둔화에도 불구하고 수익 목표를 달성할 수 있음을 시사했습니다.
CEO Billy Cyr와 CFO Todd Cunfer의 지휘 아래 팀은 통제할 수 있는 부분에 집중하고 있습니다. 작년에 실적이 최악이었던 에니스 공장은 이제 최고의 공장이 되었습니다. 이러한 개선은 예상보다 빠르게 이루어졌습니다.
기존 라인이 잘 운영되고 있어 새로운 장비의 필요성이 줄어든 덕분에 Freshpet은 2025~2026년 자본 지출 계획에서 최소 1억 달러를 절감할 정도로 개선 효과가 컸습니다.
Freshpet은 또한 롤과 백 사이의 수익 격차를 좁힐 수 있는 새로운 생산 기술을 개발하고 있습니다. 이에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다.
FRPT 주식은 2014년에 상장되어 주주들에게 153%의 수익을 돌려주었습니다. 하지만 사상 최고가 대비 74% 낮은 가격에 거래되고 있어 하락장에서 매수할 수 있는 기회이기도 합니다.
프레시펫 주식이 2029년까지 매력적인 수익을 제공할 수 있다고 생각하는 이유는 다음과 같습니다.
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Freshpet 주식에 대한 모델 분석
Freshpet의 잠재력을 평가한 기준은 신선한 반려동물 사료 분야의 지배적 지위, 마진을 높이는 운영 개선, 카테고리 확장에 따른 장기적 기회라는 세 가지 핵심 요소입니다.
Freshpet은 부드럽게 조리된 신선 반려견 사료 시장의 95%를 점유하고 있다는 점을 고려하면 투자 사례는 간단합니다. 이 회사는 38,000대의 냉장고를 매장에 보유하고 있으며, 이는 경쟁업체가 쉽게 따라잡을 수 없는 막대한 유통 우위입니다.
신선한 반려동물 사료를 대규모로 생산하는 데 필요한 제조 전문 지식은 매우 까다롭기 때문에 진입 장벽이 높습니다.
소비자들이 프리미엄 제품 구매에 신중을 기하기 때문에 단기적인 성장은 둔화되고 있습니다. 하지만 30억 달러 규모의 신선 반려동물 사료 시장이 향후 10년 동안 3배로 성장할 수 있기 때문에 장기적인 기회는 여전히 막대합니다.
연간 매출 성장률 10.4%, 순이익률 8.4%, 주가수익배수 30배라는 합리적인 가정을 적용하면 Freshpet 주가는 현재 주당 48달러에서 85달러까지 상승할 수 있을 것으로 예상됩니다.
이는 총 수익률 38%, 즉 향후 2.2년 동안 연간 약 16%의 수익률입니다.
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우리의 가치평가 가정
TIKR의 가치 평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진 및 P / E 배수에 대한 자체 가정을 연결하고 주식의 예상 수익을 계산할 수 있습니다.
FRPT 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 10.4%
2분기 성장률은 끔찍한 소비자 심리에도 불구하고 12.5%를 기록했습니다. 미시간 대학교의 소비자 심리 지수는 분기 중 사상 최악의 수치를 기록했습니다.
하지만 몇 가지 성장 동력이 작용했습니다. 첫째, Freshpet은 몇 개에 불과했던 샘스클럽 테스트를 125개 매장으로 확대했습니다. 초기 결과는 고무적이며 더 많은 확장이 이어질 수 있습니다.
둘째, 새로운 가구를 브랜드에 유입하기 위해 가치 지향적 진입점인 새로운 완전 영양 백 제품을 출시하고 있습니다.
셋째, 건강상의 이점을 강조하는 새로운 광고 크리에이티브가 막 출시되었습니다. 이전 캠페인은 반려동물과 주인 사이의 정서적 유대감에 초점을 맞췄습니다. 최신 메시지에서는 신선한 식품이 반려견에게 더 좋은 이유, 즉 가공되지 않은 깨끗한 재료와 실제 건강상의 이점을 설명합니다. 이는 소비자들이 거래하기 전에 가치를 이해하고자 하는 오늘날의 환경에서 더 큰 반향을 불러일으킬 것입니다.
넷째, 디지털 매출이 2분기에 40%나 급증했습니다. 전체 반려동물 식품 카테고리의 35%에 비해 디지털은 이제 Freshpet 비즈니스의 13%를 차지합니다.
연간 성장률은 10.4%로, 과거 30% 이상의 성장률을 기록했던 Freshpet의 성장률을 고려하면 보수적인 수치입니다.
그러나 이는 의미 있는 성장률을 회복하려면 소비자 심리가 개선되어야 한다는 현실을 반영한 것입니다. 좋은 소식은 Freshpet이 모든 소득 계층, 연령대, 채널의 가구로 그 범위를 확장하고 있다는 점입니다.
소비 심리가 정상화되고 Freshpet이 유통, 마케팅, 제품 혁신을 실행함에 따라 두 자릿수 성장은 수년간 지속될 수 있을 것입니다.
2. 영업 마진: 9%
3년 전 Freshpet의 EBITDA 마진은 3%였지만, 올해는 경영진이 예상하는 EBITDA 마진은 18%입니다.
그 원동력은 무엇일까요? 운영의 우수성. 에니스 시설은 구형 공장보다 더 효율적으로 설계되었지만, 가동률을 높이는 데 시간이 걸렸습니다.
이제 2년 이내에 전체 생산량의 50% 이상을 차지할 것으로 예상됩니다. Ennis는 다른 시설보다 마진이 더 좋기 때문에 이러한 믹스 전환만으로도 수익성이 높아집니다.
수율과 처리량이 전반적으로 개선되고 있습니다. 수율은 동일한 원자재에서 더 많은 완제품을 얻는 과정을 의미하며, 처리량은 시간당 더 많은 유닛을 생산하는 것을 의미합니다.
프레시펫은 4분기에 새로운 백 생산 기술도 테스트하고 있습니다. 현재 롤은 봉지보다 수익성이 높으며, 새로운 기술은 더 높은 수율과 처리량을 통해 그 격차를 좁힐 것입니다.
또한 상대적으로 저렴한 비용으로 기존 백 라인에 개조할 수 있는 '라이트' 버전의 기술도 있는데, 2027년 말까지 여러 라인에 적용하면 새로운 시설을 구축하지 않고도 약 3분의 2의 마진 이점을 얻을 수 있습니다.
이러한 기술 혜택은 경영진의 2027년 총 마진 48% 및 EBITDA 마진 22% 목표에 포함되지 않습니다. 즉, 기술이 예상대로 제공된다면 명시된 목표에 상승 여력이 있다는 뜻입니다.
순 마진은 8.4%로 5년 평균인 2.9%보다 의미 있게 상승했지만, 운영상의 진전에 비하면 여전히 보수적인 수준입니다.
기술 이니셔티브가 확장되고 전체 생산량에서 Ennis가 차지하는 비중이 증가함에 따라 마진은 계속 확대될 것입니다.
3. 출구 P/E 배수: 30배
현재 Freshpet의 주가수익 배수는 약 30배로, 빠르게 성장하는 카테고리를 지배하는 기업치고는 합리적인 수준입니다.
부드럽게 조리된 신선한 반려견 사료 분야에서 Freshpet의 시장 점유율이 95%에 달하는 점을 고려하여 30배의 밸류에이션을 유지합니다.
신선한 반려동물 사료를 일관된 품질로 대규모로 만드는 것은 매우 어려운 일이며, Freshpet은 20년 동안 이 문제를 해결해왔기 때문에 경쟁업체들이 이를 빠르게 모방하기는 어려울 것입니다.
38,000대의 냉장고 네트워크는 신규 업체가 하루아침에 따라잡을 수 없는 엄청난 유통 이점을 제공합니다.
Freshpet은 수년간 소비자 인지도를 쌓아왔기 때문에 브랜드 자산이 상당합니다. 현재 반려견 사료 시장의 3.6%에 불과하지만 10년 안에 100억 달러에 이를 수 있다는 점을 고려하면 장기적인 기회는 엄청납니다.
경쟁이 치열해짐에 따라 Freshpet이 선두 자리를 성공적으로 방어하고, 제조 우위를 유지하며, 2027년 마진 목표를 달성한다면 최소한 현재 밸류에이션을 유지할 수 있을 것입니다.
또한 성장이 다시 가속화되거나 새로운 기술로 마진율이 개선된다면 상승 여력도 있습니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2030년까지 Freshpet 주식에 대한 다양한 시나리오는 혁신 실행과 전략적 이니셔티브에 따라 다양한 결과를 보여줍니다(이는 추정치이며, 수익이 보장되는 것은 아닙니다):
- 낮은 경우: 소비자 약세가 더 오래 지속되고 경쟁이 예상보다 더 많은 점유율을 차지 → 연간 수익률 9%
- 중간 사례: 소비 심리가 점진적으로 개선되고 운영 실행이 지속 → 연간 수익률 14%
- 높은 경우: 카테고리 성장이 가속화되고 신기술이 기대치를 뛰어넘음 → 연간 수익률 20%
마진 확대를 주도하는 운영 개선은 실질적이며 탑라인 성장과는 크게 무관합니다.
Freshpet은 2026년에 플러스 잉여현금흐름을 기록할 것으로 예상되며, 이를 통해 재무적 유연성을 확보할 수 있습니다. 그리고 Freshpet은 성장하는 카테고리에서 여전히 지배적인 위치를 차지하고 있습니다.
프레시펫 주식의 상승 케이스는 매력적입니다. 2026년에 소비자 심리가 정상화되고 가구 보급률이 과거 수준으로 회복된다면 매출은 깜짝 놀랄 만한 상승세를 보일 수 있습니다.
새로운 백 기술이 총 마진 목표인 48%를 넘어서는 의미 있는 마진 개선을 가져온다면 수익성은 기대치를 뛰어넘을 수 있습니다.
그리고 경영진이 생각하는 것처럼 주요 경쟁업체가 해당 카테고리에 진입하여 실제로 인지도를 확대하는 데 도움이 된다면 모두가 이득을 볼 수 있습니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!