주요 요점:
- 밸류에이션 가정에 따르면 2028년 12월까지 주당 93달러에 도달할 수 있습니다.
- 이는 현재 가격인 61달러에서 총 52.5%의 수익률을 의미하며, 향후 2.8년간 연평균 수익률은 16.4%입니다.
- OXY의 주가는 원유 가격과 함께 움직이고 있으며 부채 감소, 자본 지출, 생산 동향이 여전히 주요 밸류에이션 동인으로 작용하고 있습니다.
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무슨 일이 있었나요?
옥시덴탈 페트롤리엄 (OXY)는 다시 유가를 직접적으로 읽을 수 있게 되었으며, 이는 2026년에 주가가 급등한 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 로이터 통신은 이란과 관련된 분쟁 장기화에 대한 우려로 원유가 상승하면서 에너지 주가가 상승했고, 트레이더들이 이러한 석유 움직임에 반응하면서 OXY도 로이터 시장 집계에 등장했다고 보도했습니다. 이는 수년간의 부채 감축과 포트폴리오 재편에도 불구하고 Occidental의 수익이 여전히 석유 및 가스 가격의 실현에 매우 민감하기 때문에 중요한 의미를 갖습니다.
또한 1월 2일 옥시켐 매각을 완료한 후 2026년 대차대조표가 더 깨끗해졌습니다. 옥시덴탈은 이번 거래로 2025년 12월 중순 이후 부채가 58억 달러 감소했으며, 현재까지 원금 부채는 150억 달러로 줄었다고 밝혔습니다. 동시에 경영진은 분기 배당금을 주당 0.26달러로 8% 이상 인상하여 자산 매각에 따른 잉여 현금 흐름에 대한 자신감을 드러냈습니다.
4분기 실적은 현재 구조의 장점과 한계를 모두 보여주었습니다. Occidental은 보통주 주주에게 귀속되는 조정 소득이 3억 1,500만 달러, 희석 주당 0.31달러로 보고했으며, 회사의 총 생산량은 평균 1,481Mboed로 가이던스의 최고치를 초과했습니다. 그러나 SEC에 제출된 실적 발표에 따르면 세전 석유 및 가스 수익은 모든 제품에서 실현된 상품 가격이 하락하여 전분기 대비 감소했다고 합니다.
이러한 복합적인 요인으로 인해 주식이 기업 실적만큼이나 거시적인 헤드라인에서 계속 거래되고 있습니다. 로이터 통신은 3월 19일 브렌트유가 잠시 119달러를 넘어섰다가 하락세로 돌아섰고, 3월 25일에는 휴전 기대감으로 5% 이상 하락했다고 보도했습니다. 따라서 옥시의 최근 가격 움직임은 단기적인 원자재 가격 강세와 오일 쇼크가 사라지면 이러한 상승세가 빠르게 반전될 수 있다는 시장의 이해를 반영합니다.
모델이 말하는 옥시덴탈 페트롤리엄에 대한 시사점
우리는 석유와 연계된 수익력, 개선된 대차대조표, 여전히 견고한 영업 마진을 기반으로 한 밸류에이션 가정을 사용하여 Occidental 주식의 상승 잠재력을 분석했습니다.
이 모델은 연간 매출 성장률 3.9%, 영업 마진 23.0%, 주가수익비율 20.0배의 추정치를 바탕으로 옥시 주가가 주당 61달러에서 93달러까지 상승할 수 있을 것으로 예상했습니다.
이는 총 수익률 52.5%, 즉 향후 2.8년간 연 수익률 16.4%에 해당합니다.
당사의 가치평가 가정
TIKR의 가치평가 모델을 사용하면 회사의 매출 성장률, 영업이익률, 주가수익배수에 대한 가정을 직접 입력해 주식의 예상 수익률을 계산할 수 있습니다.
OXY 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 3.9%
Occidental의 수익 기반은 2022년 원자재 정점 이후 낮아졌기 때문에 성장 가정은 완만하게 유지했습니다. 매출은 2022년 366억 달러였다가 2023년 232억 달러, 2024년 220억 달러, 2025년 216억 달러로 감소했습니다. 이러한 패턴은 현재 비즈니스가 훨씬 낮은 출발점에서 경쟁하고 있음을 보여 주지만, 동시에 수익이 상품 가격에 얼마나 노출되어 있는지를 보여줍니다.
최근의 공식 결과는 공격적인 성장 가정보다는 신중한 성장 가정을 뒷받침합니다. Occidental은 2025년 4분기 석유 및 가스 세전 이익이 감소한 것은 생산량이 가이던스를 상회했음에도 불구하고 원유, NGL, 국내 가스 전반에서 실현 가격이 하락했기 때문이라고 밝혔습니다. 그럼에도 불구하고 회사는 2025년을 46억 BOE의 증명 매장량, 98%의 올인 매장량 대체율, 107%의 유기 매장량 대체율로 마감하여 자산 기반의 내구성을 뒷받침했습니다.
따라서 2028년까지 3.9%의 매출 연평균 성장률은 대규모 물량 호황이 아닌 꾸준한 생산량과 더 많은 원자재 지원 배경에 기인한 것으로 보입니다. 로이터 통신은 또한 3월에 WTI-Brent 스프레드가 급격히 확대되어 글로벌 공급 위험이 원유 변동성을 유지하더라도 미국 수출 경제를 지원할 수 있다고 보도했습니다. 기업 입장에서는 여전히 순수한 생산량 확대보다는 유가와 실현된 차액에 따라 성장이 좌우된다는 의미입니다.
2. 영업 마진: 23%
Occidental의 영업 마진은 대부분의 업계 기준으로는 이미 높은 수준이지만, 사이클 최고치에서 하락했습니다. 영업 마진은 2022년 37.3%, 2023년 19.7%, 2024년 19.8%, 2025년 17.2%였습니다. 따라서 이 모델의 23.0% 마진 가정은 현재 수준보다 개선될 수 있음을 의미하지만, 여전히 2022년 정점보다 훨씬 낮은 수준입니다.
경영진의 최근 논평은 회복이 그럴듯한 이유를 설명하는 데 도움이 됩니다. 비키 홀럽은 "운영 우수성과 비용 효율성에 중점을 둔 결과 4분기에 의미 있는 생산 및 운영 비용 초과 실적을 달성했다"고 말하며, 옥시화학 매각 이후에도 회사는 탄력적인 잉여 현금 흐름과 자본 유연성에 초점을 맞추고 있다고 덧붙였습니다. 이는 비용 개선과 대차대조표 압박 감소가 일부 원자재 변동을 상쇄하는 데 도움이 될 수 있기 때문에 중요합니다.
하지만 마진 이야기는 단순히 효율성에 관한 것이 아닙니다. 로이터 통신은 2026년 자본 지출이 63억 달러에서 67억 달러 사이가 될 것으로 예상하는 한편, 경영진은 미국 내 지출이 2025년에 비해 4억 달러 감소할 것으로 예상한다고 보도했습니다. 이는 특히 수익성이 높은 배럴과 미드스트림 최적화가 옥시캠 매각 이후 화학 부문 수익 감소를 상쇄할 경우 마진 성과에 비용 관리와 포트폴리오 믹스가 모두 반영될 것임을 의미합니다.
3. 엑시트 P/E 배수: 20배
엑시트 배수는 이 모델에서 가장 중요한 스윙 팩터인데, 이는 옥시의 과거 P/E가 원자재 사이클에 의해 극도로 왜곡되었기 때문입니다. 첨부한 밸류에이션 가이드 이미지에서 현재 프레임워크는 12/31/28 기준 20.0배의 P/E 배수를 사용합니다. 이는 동일한 모델에서 1년 역사적 P/E 22.8배, 5년 2.5배, 10년 85.6배와 비교하면 에너지 생산업체에 대한 과거 P/E 비교가 얼마나 노이즈가 많은지 알 수 있습니다.
이는 현재 주가에 대한 논쟁과도 일치합니다. 로이터에 따르면 레이몬드 제임스는 3월 19일 옥시덴탈의 목표 주가를 50달러에서 64달러로 상향 조정했지만, 전체 평균 목표 주가는 여전히 현재 주가보다 낮습니다. 따라서 밸류에이션 사례는 극적인 재평가보다는 유가, 마진, 디레버리징이 계속해서 수익력을 뒷받침하는지 여부에 따라 달라집니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
유가, 생산량 추세, 밸류에이션 배수에 따라 2030년까지 OXY 주식에 대한 다양한 시나리오가 다양한 결과를 보여줍니다(이는 추정치이며 보장된 수익이 아님):
- 낮은 경우: 유가 하락과 마진 약세로 인해 주가가 52달러 → 연간 수익률 -3.2%로 하락합니다.
- 중간 사례: 꾸준한 생산, 견고한 마진, 높은 밸류에이션 배수로 주가 107달러 → 연간 수익률 12.4% 달성
- 높은 경우: 영업 실적은 개선되었지만 밸류에이션 배수가 낮아져 주가가 80달러 → 연간 수익률 5.7%가 됩니다.
이 프레임워크는 에너지 주식이 자주 작동하는 방식에 적합합니다. 유가 상승은 수익을 빠르게 끌어올릴 수 있지만, 투자자가 원자재 급등이 일시적이라고 생각하거나 향후 멀티플이 낮아질 것으로 예상하는 경우 주가는 여전히 저조한 성과를 보일 수 있습니다. 따라서 옥시 밸류에이션 범위는 생산량과 마진뿐만 아니라 시장이 현재 유가가 얼마나 지속될 것으로 생각하는지에 따라 달라집니다.
또한 옥시에는 투자자들이 이러한 시나리오를 업데이트하는 방식에 영향을 줄 수 있는 몇 가지 단기 이벤트가 있습니다. 제공한 투자자 자료와 이벤트 목록에 따르면 이 회사는 4월 20일 EarthX에서 발표하고 5월 1일 연례 회의 및 주주 콜을 개최하며 5월 7일에 2026년 1분기 실적을 보고할 예정입니다. 이러한 이벤트는 투자자들이 헤드라인 생산량보다 자본 지출, 부채 및 실현 가격을 더 면밀히 관찰할 것이므로 중요할 것입니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!
