주요 요점:
- CNH 산업은 생산량을 줄이고 딜러 재고를 줄임으로써 농업 경기 침체를 극복하고 2026년 회복을 준비하고 있습니다.
- 당사의 밸류에이션 가정에 따르면 2029년 12월까지 CNH 주가는 주당 15달러에 도달할 수 있습니다.
- 이는 현재 가격인 주당 10달러에서 총 51%의 수익률을 의미하며, 향후 4.2년 동안 연평균 수익률은 10%입니다.
CNH Industrial(CNH)은 전 세계 농부와 건설업자를 위한 트랙터, 콤바인, 건설 장비를 제조합니다. 이 회사는 현재 어려운 농업 사이클을 헤쳐나가고 있지만, 경영진은 반대편에서 더 강해지기 위해 올바른 조치를 취하고 있습니다.
CNH는 농업 분야에서 두 개의 주요 브랜드인 Case IH와 뉴 홀랜드와 건설 장비 사업부를 운영하고 있습니다.
또한 고객을 위해 장비 구매 자금을 조달하는 CNH Industrial Capital도 운영하고 있습니다. 북미, 유럽, 라틴 아메리카, 아시아 태평양 전역에서 생산이 이루어집니다.
제품 라인업에는 대규모 농장을 위한 대형 트랙터와 콤바인부터 다양한 작업을 위한 중형 트랙터까지 모든 제품이 포함됩니다. 최근에는 농부들이 보다 효율적으로 작업을 관리할 수 있도록 지원하는 정밀 농업 기술 플랫폼인 FieldOps를 구축하고 있습니다.
2025년 2분기에 CNH는 작년보다 14% 감소한 47억 달러의 매출을 달성했습니다. 이는 경영진이 딜러들의 과잉 재고를 처리하기 위해 의도적으로 생산량을 줄였기 때문에 놀라운 일은 아니었습니다.
CEO 게릿 마르크스와 신임 CFO 짐 니콜라스는 연말까지 딜러 재고를 정상 수준으로 회복하는 데 주력하고 있습니다.
이 팀은 작년보다 생산량을 12% 줄였고, 딜러들이 단 한 분기에 2억 달러 이상의 재고를 줄일 수 있도록 지원했습니다. 또한 5월에 발표된 Starlink와의 파트너십을 통해 농기계에 위성 인터넷 연결을 제공하는 등 새로운 기술을 출시하고 있습니다.
2011년 상장된 CNH Industrial 주식은 배당금 재투자를 조정하더라도 주주들에게 10% 미만의 수익을 돌려주었습니다.
농업 시장의 회복과 회사의 품질 및 기술 개선 실행에 힘입어 CNH Industrial 주식이 2029년까지 견조한 수익을 제공할 것으로 예상하는 이유는 다음과 같습니다.
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CNH 주식에 대한 모델 분석
우리는 농업 사이클에서의 현재 위치와 재고 관리, 품질 개선 및 기술 개발과 같은 경영진이 통제 할 수있는 요소를 기반으로 CNH Industrial의 상승 잠재력을 조사했습니다.
CNH는 2025년에 딜러 재고가 너무 많고, 농부들이 장비를 많이 구매하지 않으며, 생산량이 정상보다 훨씬 낮기 때문에 농업 사이클의 최악의 시기를 겪고 있습니다.
하지만 이 회사는 Starlink 파트너십과 FieldOps 플랫폼을 통해 기술 분야에서 현명한 움직임을 보이고 있습니다. 이러한 기술들은 단순히 있으면 좋은 것이 아니라 농부들의 생산성 향상에 진정으로 도움이 되며, 이는 시간이 지남에 따라 가격을 지지합니다.
연간 매출 성장률 1.3%, 순이익률 6.3%, 주가수익배수 13배라는 보수적인 가정을 적용하면 CNH 주가는 현재 주당 10달러에서 13달러까지 상승할 수 있을 것으로 예상됩니다.
이는 총 수익률 31%, 즉 향후 2.2년 동안 연간 약 13%의 수익률입니다.
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우리의 가치평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진 및 P/E 배수에 대한 자체 가정을 연결하고 주식의 예상 수익을 계산할 수 있습니다.
CNH 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 1.3%
CNH가 딜러들의 재고 처리를 돕기 위해 의도적으로 생산량을 줄이면서 2분기 매출이 14% 감소했습니다. 농업 부문 매출은 17% 감소했고, 건설 부문은 13% 감소했습니다.
하지만 낙관적으로 전망해야 할 이유가 있습니다. 첫째, 2025년 말에는 생산량이 소매 수요와 일치할 것입니다. 그렇게 되면 시장이 평평해져도 2026년에는 생산량과 도매 출하량을 늘릴 수 있습니다.
둘째, 2분기 독일과 폴란드의 소매 활동 회복에서 알 수 있듯이 유럽 일부 지역이 살아날 조짐을 보이고 있습니다. 이들 시장이 호황을 누리고 있지는 않지만 더 이상 악화되지는 않고 있습니다.
셋째, CNH는 정밀 농업 기술을 발전시키고 있습니다. 스타링크 파트너십을 통해 농부들에게 어디서나 안정적인 인터넷 연결을 제공하여 FieldOps 플랫폼을 강화합니다.
새로운 기능은 2025년 11월 아그리테크니카 전시회에서 공개될 예정입니다. 더 나은 기술은 농부들에게 더 많은 가치를 제공하고, 이는 다시 CNH의 가격 책정으로 이어집니다.
넷째, 회사의 전략적 소싱 이니셔티브는 품질 저하 없이 비용 기반을 낮추고 있습니다. 이는 매출 성장이 완만하더라도 마진에 도움이 됩니다.
연간 매출 성장률 1.3%를 사용하고 있습니다. 2025년을 바닥으로 가정하고 그 이후에는 상황이 완만하게 개선된다고 가정합니다.
2. 영업 마진: 6.3%
생산량을 12% 줄이면 공장의 효율성이 떨어지고 더 적은 수의 유닛에 비용이 분산됩니다.
회사의 지리적 조합도 마진을 떨어뜨리고 있습니다. 북미는 CNH의 마진이 가장 높은 지역이지만, 2분기 북미 지역의 농산물 판매는 36% 급감했습니다. 이 한 지역이 CNH의 전체 광고 매출 감소의 90% 이상을 차지했습니다. 실적이 가장 좋은 사업이 타격을 받으면 전체 마진이 악화됩니다.
관세는 또 다른 역풍으로, 2025년 하반기에 약 1억 2,000만 달러의 영향이 예상됩니다. 철강 및 알루미늄 관세가 25%에서 50%로 두 배로 인상되어 연초부터 국내 철강 가격이 30% 상승했습니다. CNH는 철강의 95%를 국내에서 조달하지만 관세가 인상되면 국내 가격도 상승합니다.
긍정적인 측면은 품질 비용이 작년에 비해 크게 감소했다는 점입니다. 보증 비용도 감소하고 있으며 전략적 소싱을 통해 구매 효율성이 향상되고 있습니다.
순마진은 6.3%로 5년 평균인 4.1%보다 상승했지만, 이는 CNH가 직면한 모든 역풍을 인정하는 수치입니다.
이는 운영 개선이 실제로 이루어지고 성과를 낸다고 가정하지만 관세와 생산량 부족의 영향이 하룻밤 사이에 사라지지 않는다는 것을 전제로 합니다.
3. 출구 P/E 배수: 13배
현재 CNH 주식은 5년 평균인 12.2배보다 낮고 10년 평균인 23.5배보다 훨씬 낮은 수익 대비 약 15배에 거래되고 있습니다.
시장은 농부들이 언제 장비 구매를 재개할지, CNH가 마진을 개선할 수 있을지에 대한 회의론으로 인해 강한 회복에 대한 확신이 부족함을 나타내고 있습니다.
저희는 현재 주가가 거래되는 수준과 거의 비슷한 13배를 적용하고 있습니다. 이는 보수적인 접근 방식이며, 시장이 갑자기 CNH를 좋아하게 될 것이라고 기대하지 않습니다.
CNH가 재고 정상화, 품질 개선, 기술 출시를 실행한다면 13배 배수는 충분히 달성 가능해 보입니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 되나요?
2030년까지 CNH 주식에 대한 다양한 시나리오는 혁신 실행과 전략적 이니셔티브에 따라 다양한 결과를 보여줍니다(이는 추정치이며 보장된 수익이 아님):
- 낮은 경우: 농업 경기 침체가 예상보다 오래 지속되거나 CNH의 시장 점유율이 하락 → 연간 수익률 5%.
- 중간 사례: 계획대로 재고가 정상화되고, 2026년에 시장이 완만하게 회복 → 연간 수익률 10%
- 높은 경우: 2026년 강력한 농가 수요 반등, 마진이 의미 있게 확대 → 연간 수익률 15%
CNH 주식은 하방 보호 기능을 제공하는 방어적 특성을 가지고 있습니다. 지리적 다각화가 도움이 되고 금융 서비스 사업에서 계속 수익을 창출하고 있습니다.
품질 및 소싱과 같은 운영 개선은 시장 상황에 관계없이 성과를 제공합니다.
모든 것이 순조롭게 진행된다면 CNH 주식의 상승 케이스는 매우 매력적일 수 있습니다. 2026년에 농부들이 억눌렸던 수요를 가지고 시장에 복귀한다면 CNH는 좋은 입지를 확보하게 될 것입니다. 재고는 깨끗해지고, 생산량은 빠르게 증가할 수 있으며, 기술 스토리는 발전할 것입니다.
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 갖고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!