핵심 내용:
- BMW는 혁신적인 뉴 클라세 전기차 플랫폼을 출시하면서 중국 시장의 과제를 해결해 나가고 있습니다.
- 당사의 밸류에이션 가정에 따르면 2027년 12월까지 BMW 주가는 주당 98유로에 도달할 수 있습니다.
- 이는 현재 가격인 주당 80유로에서 총 22%의 수익률을 의미하며, 향후 2.2년간 연평균 수익률은 9%입니다.
BMW 그룹(BMW)은 유구한 역사에서 가장 중요한 변곡점 중 하나에 직면하고 있습니다.
이 독일 고급 자동차 제조업체는 최대 시장인 중국에서 치열한 경쟁 압력에 직면해 있으며, 동시에 향후 10년간의 전기차 전략을 정의할 뉴 클라세 플랫폼의 출시를 준비하고 있습니다.
여기에 미국과 유럽 간의 관세 불확실성까지 더해져 투자 사례는 더욱 복잡해졌습니다. 하지만 BMW는 2분기 중국에서 전년 동기 대비 13.7%의 감소에도 불구하고 전 세계 판매량이 0.4% 성장했습니다.
유럽과 미주 지역이 중국에서의 부진을 만회하며 BMW의 글로벌 입지의 강점을 보여주었습니다. 이러한 역풍에도 불구하고 BMW는 연간 가이던스인 5~7%의 영업 마진과 소폭의 물량 성장을 유지했습니다.
CEO 올리버 집세의 리더십 아래 BMW는 경쟁할 곳과 경쟁하지 않을 곳에 대한 전략적 선택을 하고 있습니다. 이 회사는 중국 시장에서 가장 빠르게 성장하는 15만 위안 이하 가격대의 차량에서 물량을 쫓는 것을 거부하고 있습니다.
대신 BMW는 브랜드 강점, 제품의 우수성, 곧 출시될 뉴 클라쎄 플랫폼에 베팅하여 입지를 안정화시키고 있습니다.
BMW는 중국, 유럽, 미국 등 전 세계에 생산 시설을 갖춘 제조 집약적인 비즈니스 모델을 통해 운영되고 있습니다.
이 회사는 BMW, MINI, 롤스로이스 브랜드로 프리미엄 차량을 판매하고 있으며, 전기화와 디지털화에 점점 더 중점을 두고 있습니다.
BMW 주식은 자동차 산업의 주기적 특성과 중국 노출을 반영하여 역사적으로 동종 업계에 비해 낮은 밸류에이션으로 거래되어 왔습니다.
BMW 주식이 단기적인 시장 과제를 관리하면서 전기차 전환을 실행함에 따라 2027년까지 매력적인 수익을 제공할 수 있는 이유는 다음과 같습니다.
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BMW 주식에 대한 모델 분석
BMW의 뉴 클래스 제품 사이클, 중국 시장 안정화 전망, 투자 강도 완화에 따른 마진 회복을 기반으로 한 밸류에이션 가정을 사용하여 BMW 주식의 상승 잠재력을 분석했습니다.
BMW의 향후 기회는 노이에 클라세 플랫폼의 첫 번째 생산 차량인 2025년 11월 iX3 출시에 집중되어 있습니다.
경영진은 사전 생산 테스트에 대한 기자들의 반응이 압도적으로 긍정적이었다고 설명하며, "내 인생에서 이보다 더 좋은 BEV를 운전해 본 적이 없다"는 한 기자의 말이 눈에 띈다고 말합니다.
노이에 클라세 플랫폼은 전기 구동계, 자율 주행 기능, 디지털 통합, 소프트웨어 아키텍처 등 네 가지 핵심 기술 클러스터를 통합합니다.
이는 CEO 집세가 "엔지니어링의 걸작"이라고 부르는 것을 목표로 10년 이상의 엔지니어링 개발을 통해 탄생한 것입니다.
제품 출시 외에도 BMW는 중국 사업을 안정화해야 하는 과제에 직면해 있습니다. 이 회사는 딜러 네트워크를 재구성하여 2024년 말 대비 2025년 말까지 딜러 지점을 약 10%, 소유주를 20% 줄이는 것을 목표로 하고 있습니다.
이 모델은 연간 매출 성장률 1%, 영업 마진 8%, 정상화된 주가수익비율(P/E) 7배를 기준으로 BMW 주가가 주당 80유로에서 주당 98유로까지 상승할 것으로 예상합니다.
이는 총 수익률 22%, 즉 향후 2.2년 동안 연평균 수익률 9%에 해당합니다.
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우리의 가치평가 가정
TIKR의 밸류에이션 모델을 사용하면 회사의 매출 성장, 영업 마진 및 P/E 배수에 대한 자체 가정을 연결하고 주식의 예상 수익을 계산할 수 있습니다.
BMW 주식에 사용한 가정은 다음과 같습니다:
1. 매출 성장률: 1%
BMW는 최근 회계연도에 8.4%의 매출 감소를 경험했으며, 이는 주로 중국에서의 물량 및 가격 압박으로 인해 발생했습니다.
유럽 부문은 2분기에 강력한 모멘텀을 보이며 BMW의 시장 점유율이 상승했습니다. 집세 CEO는 유럽의 자동차가 노후화되면서 교체 수요가 발생하고 있다는 점을 강조했습니다.
1시리즈부터 7시리즈까지 내연기관과 전기차를 모두 갖춘 롤스로이스의 광범위한 제품 포트폴리오는 이러한 수요에 대응할 수 있는 유리한 위치를 점하고 있습니다.
특히 롤스로이스는 차량 한 대당 50만 유로 이상의 수익을 창출하며, 이 중 맞춤 제작 비중이 50%를 넘습니다. 이 고수익 사업은 광범위한 시장 정서와 무관하게 안정성을 제공합니다.
그러나 중국 시장의 역학 관계는 여전히 도전적이며, 중국 제조업체의 시장 점유율은 현재 59%에서 향후 몇 년 동안 65~70%까지 증가할 것으로 예상됩니다.
월터 메르틀 CFO는 BMW가 올해 중국 시장에서 보합 내지 5% 감소를 목표로 하고 있지만, "그보다 낮은 수준에서 접근하고 있다"고 인정했습니다.
중국에서는 딜러에 대한 은행 수수료와 관련된 규제 변화와 치열한 경쟁으로 인해 가격 압박이 지속되고 있습니다. 거래 가격은 최근 몇 주 동안 "약간의 순차적 회복"을 보였지만 딜러의 수입원 손실을 완전히 보상하지는 못했습니다.
유럽과 미국에서의 노이에 클라쎄 모멘텀이 중국 시장의 지속적인 도전과 딜러 네트워크 구조조정으로 인해 일시적으로 물량에 부담을 줄 수 있다는 점을 반영하여 연간 1%의 매출 성장을 예상하고 있습니다.
2. 영업 마진: 8%
BMW는 지난 12개월 동안 8.1%의 영업 마진을 달성했으며, 이는 과거 평균보다는 낮지만 현재 시장 상황을 반영한 수치입니다. 이 회사는 2분기 압박에도 불구하고 연간 가이던스인 5%에서 7%의 영업 마진 범위를 유지했습니다.
투자 정점은 BMW에 뒤쳐져 있으며, 경영진은 자본 지출이 전년 대비 감소하고 있음을 지속적으로 강조하고 있습니다.
"우리는 고정비, 즉 운영 고정비가 매 분기 감소하고 있다는 점을 제시했습니다. 1분기에도 이를 발표하고 증명했으며, 2분기에도 그렇게 했습니다."
BMW는 2025년 3분기와 4분기에도 운영 고정 비용을 계속 줄일 수 있을 것으로 예상합니다. 자본적 지출은 작년 4분기에 정점을 찍었고 2025년 4분기에는 상당히 낮아져 현금 흐름에 도움이 될 것입니다.
R&D 비용도 뉴 클라쎄의 개발 작업이 엔지니어링에서 생산으로 전환됨에 따라 전년 대비 감소하고 있습니다.
BMW는 2분기에 관세로 인해 약 200베이시스포인트의 마진 압박을 받았으며, 그 결과 연간으로는 약 125베이시스포인트의 마진 압박이 발생했습니다.
경영진은 15%의 상호 관세로 안정화된 EU-미국 무역 프레임워크를 반영하여 하반기 영향은 약 100베이시스포인트가 될 것이라고 밝혔습니다.
BMW의 글로벌 제조 발자국은 관세 노출을 부분적으로 완화합니다. 이 회사는 미국과 유럽을 오가며 수입과 수출을 하고 있어 자연스러운 상쇄 효과를 창출합니다. 집세는 "BMW는 글로벌 비즈니스 모델을 가지고 있기 때문에 비즈니스 모델에 완전한 재앙은 아니다"라고 강조합니다.
단기적인 램프 비용과 중국 가격 상승 압력을 인정하면서도 BMW의 비용 절감 모멘텀, 관세 영향 완화, 투자 정점을 지나면서 얻을 수 있는 이점을 바탕으로 8%의 영업 마진을 추정합니다.
3. 출구 주가수익비율 배수: 7배
BMW 주식은 현재 주가수익배수 7.2배에 거래되고 있으며, 과거 평균 주가수익배수는 지난 1년 동안 6.7배, 3년 동안 6.2배, 5년 동안 6.5배로 지속적으로 하락한 밸류에이션에서 거래되고 있음을 보여줍니다.
현재 밸류에이션과 거의 비슷하지만 과거 평균을 약간 상회하는 7배의 엑시트 배수를 적용합니다. BMW는 강력한 브랜드 자산, 글로벌 제조 규모, 엔지니어링 우수성을 갖춘 고품질 프리미엄 자동차 프랜차이즈를 대표합니다.
BMW의 경쟁력은 "중국 업체들의 수익성 수준도 매우 낮은" 환경에서 브랜드 파워와 제품 품질에 의존하고 있습니다.
경영진은 전통과 신뢰성, 고품질의 제품을 갖춘 브랜드가 시장이 통합될수록 유리할 것이라고 믿고 있습니다. 하지만 그 경로와 시기는 여전히 불확실합니다.
전동화 전환에는 실행 위험도 수반됩니다. 뉴 클라쎄에 대한 언론의 피드백은 매우 긍정적이지만, 상업적 성공을 위해서는 경쟁 시장에서 고객의 선호를 얻어야 합니다.
BMW의 접근 방식은 검증되지 않은 비즈니스 모델을 테스트하기보다는 수익성 있는 개인 모빌리티에 초점을 맞추고 있습니다. 집세는 "자동차를 출시할 때는 첫 차부터 수익성이 있어야 합니다."라고 말했습니다.
7배의 멀티플은 BMW의 품질 프랜차이즈와 강력한 경영을 반영하는 동시에 중국 시장 리스크, 전동화 실행 요건, 지속적인 자동차 부문 경기 순환으로 인해 밸류에이션 멀티플이 계속 하락하고 있는 점을 고려한 것입니다.
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상황이 좋아지거나 나빠지면 어떻게 될까요?
2030년까지 BMW 주식에 대한 다양한 시나리오는 가치 전략 실행과 소비자 회복에 따라 다양한 결과를 보여줍니다: (이는 추정치이며 보장된 수익이 아닙니다):
- 낮은 경우: 중국 경기 악화 지속 및 뉴클래스 출시 지연 → 연간 수익률 2%
- 중간 사례: 중국 안정화 및 성공적인 노이에 클라쎄 출시 → 연간 수익률 7%
- 높은 경우: 중국 경기 회복 및 기대 이상의 노이에 클라쎄 모멘텀 → 연간 10% 수익률
보수적인 시나리오에서도 BMW 주식은 비용 규율과 유럽 시장의 강세에 힘입어 소폭의 플러스 수익률을 제공합니다.
중국에서 수익성 없는 물량을 쫓지 않겠다는 회사의 결정은 단기적으로는 고통스러울 수 있지만 장기적으로는 브랜드 자산과 수익성을 보호합니다.
중국 시장 상황이 현재 수준에서 개선되는 가운데 노이에 클라쎄가 경영진이 기대하는 벤치마크 지위를 달성한다면 견조한 실적을 달성할 수 있습니다.
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월스트리트 애널리스트들은 시장을 능가하는 잠재력을 가진 저평가된 5가지 컴파운더에 대해 낙관적입니다.
TIKR은 방금 저평가되어 있고, 과거에 시장을 능가했으며, 애널리스트의 추정에 따라 1~5년 동안 계속해서 성과를 낼 수 있는 5가지 컴파운더에 대한 새로운 무료 보고서를 발표했습니다.
이 글에서는 5개의 우량 기업을 자세히 살펴볼 수 있습니다:
- 강력한 매출 성장과 지속적인 경쟁 우위
- 미래 수익 및 예상 수익 성장에 기반한 매력적인 밸류에이션
- 애널리스트 예측과 TIKR의 밸류에이션 모델이 뒷받침하는 장기 상승 잠재력
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면책 조항:
TIKR의 기사는 TIKR 또는 콘텐츠 팀의 투자 또는 재정적 조언을 위한 것이 아니며, 주식 매수 또는 매도를 위한 추천이 아님을 유의하시기 바랍니다. Tikr 터미널의 투자 데이터와 애널리스트의 추정치를 기반으로 콘텐츠를 제작합니다. 당사의 분석에는 최근 회사 뉴스나 중요한 업데이트가 포함되지 않을 수 있습니다. TIKR은 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 가지고 있지 않습니다. 읽어주셔서 감사드리며 즐거운 투자 되세요!