2018년 IPO에는 기술 혁신 기업, 소비자 필수품, 디지털 플랫폼이 다양하게 섞여 있었습니다. 지스케일러, 핀둬둬, 스포티파이 같은 기업들이 야심찬 성장 스토리를 가지고 시장에 진입한 반면, BJ의 도매 클럽과 같은 전통적인 기업들은 안정성을 바탕으로 한 방어적인 모습을 보여주었습니다. 이 모든 것이 최첨단 혁신과 기존 비즈니스 모델 모두에 대한 투자자들의 열망이 반영된 한 해였습니다.
| 주식(티커) | 총 수익률 | 연간 수익률 |
| 핀둬둬(PDD) | 532% | 29.7% |
| BJ의 도매 클럽(BJ) | 288% | 20.8% |
| DocuSign(DOCU) | 69% | 7.4% |
| Elastic(ESTC) | 27% | 3.5% |
| Moderna(MRNA) | 52% | 6.4% |
| Dropbox(DBX) | -5% | -0.7% |
| Spotify(SPOT) | 344% | 22.5% |
| Z스케일러(ZS) | 875% | 35.9% |
| Dell Technologies(DELL) | 170% | 16.1% |
| Upwork (UPWK) | -11% | -1.7% |
그 이후의 성과는 고르지 않았습니다. 일부 기업은 클라우드 보안, 이커머스, 디지털 미디어의 구조적 트렌드에 힘입어 놀라운 속도로 성장했습니다. 업워크와 같은 다른 기업들은 설득력 있는 스토리를 지속 가능한 수익성으로 전환하는 데 어려움을 겪었습니다. 승자와 후발주자 간의 격차는 실행력, 확장성, 경쟁 우위의 중요성을 강조합니다.
투자자들은 뒤늦게나마 이러한 IPO를 검토함으로써 비즈니스 모델, 시장 포지셔닝, 재무 규율이 어떻게 결과를 형성했는지 확인할 수 있습니다. 이러한 기업의 사례를 통해 2018년의 시장 상황뿐만 아니라 향후 몇 년 동안의 성공을 위해 무엇이 필요한지 알 수 있습니다.
1. Z스케일러(ZS)
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- 2018년 주당 16달러에 기업공개(IPO)
- 상장 이후 주가 875% 상승, 연간 36% 복리로 수익률 상승
- SaaS 기반 모델로 고수익, 반복적 수익 창출
- 강력한 업셀링과 고정 고객 기반을 갖춘 제로 트러스트 보안 리더
기업들이 레거시 방화벽에서 제로 트러스트 아키텍처로 전환하고 있는 클라우드 보안의 선두주자로 자리매김한 Zscaler. 클라우드 네이티브 플랫폼은 하이브리드 업무와 클라우드 도입에 적응하는 조직에 중요한 기능인 모든 기기나 위치에서 애플리케이션에 안전하게 액세스할 수 있도록 지원합니다.
2018년 주당 16달러로 데뷔한 지스케일러의 주가는 875% 이상 급등하여 연간 36%에 가까운 연평균 복리로 상승했습니다. 애널리스트들은 향후 10년간 20~25%의 연평균 성장률을 예상하고 있으며, 매출 성장률도 꾸준히 견고하게 유지되고 있습니다. SaaS 모델은 고수익의 반복적인 수익을 창출하여 비즈니스를 효율적으로 확장할 수 있게 해줍니다.
Zscaler의 차별점은 기존 고객 내에서 확장할 수 있다는 점입니다. 기업들은 보안 웹 게이트웨이부터 데이터 보호에 이르기까지 여러 모듈을 채택하는 경우가 많기 때문에 거래 규모가 커지고 통합이 심도 있게 이루어집니다. 이러한 고정적인 채택, 반복적인 수익, 사이버 보안에 대한 장기적인 수요의 조합으로 Zscaler는 동시대 가장 내구성 있는 IPO 승자 중 하나가 되었습니다.
2. 핀둬둬(PDD)
- 2018년 주당 19달러에 기업공개(IPO)
- 상장 이후 주가는 532% 상승했으며, 연간 30%에 가까운 복리로 상승했습니다.
- 그룹 구매 및 소셜 커머스 모델로 빠른 확장성 구축
- 중국 이커머스 시장에서 알리바바, JD.com을 제치고 점유율 1위 유지
핀둬둬는 소셜 참여와 특가 쇼핑을 결합한 독특한 그룹 구매 모델을 활용하여 중국에서 가장 성공적인 이커머스 플랫폼 중 하나로 부상했습니다. 이러한 접근 방식은 비용에 민감한 중국 하위 계층 도시의 소비자들에게 큰 반향을 불러일으키며 혼잡한 시장에서 빠르게 확장할 수 있었습니다.
2018년 주당 19달러로 기업공개한 이후 532%의 수익률을 기록했으며, 매년 30%에 가까운 연복리 수익률을 달성했습니다. 알리바바와 JD닷컴을 상대로 점유율을 확대할 수 있었던 것은 게임화와 고객 참여를 통해 가치 중심의 고빈도 구매를 유도하는 모델의 강점을 잘 보여줍니다.
핀둬둬의 성장은 비즈니스 모델 혁신이 기술 자체만큼이나 파괴적일 수 있음을 보여줍니다. 강력한 모멘텀과 확장된 영향력을 바탕으로 소비자 행동에 대한 차별화된 접근 방식이 어떻게 시장의 역학을 변화시킬 수 있는지를 보여주는 대표적인 사례 중 하나입니다.
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3. Spotify(SPOT)
- 2018년 주당 132달러에 직상장을 통한 기업공개(IPO)
- 상장 이후 주가는 344% 상승했으며, 연간 22.5%의 복리 수익률을 기록했습니다.
- 가입자 증가와 ARPU 확대로 매출 증대
- 라이선스 비용으로 인한 수익성 압박에 직면하지만 선점자의 이점을 누리는 기업
Spotify는 2018년 주당 132달러에 직접 상장을 통해 음악 유통을 재정의했습니다. 이 회사는 음악, 팟캐스트, 오디오북과 같은 새로운 분야를 아우르는 플랫폼을 통해 스트리밍 오디오 분야의 글로벌 리더로 자리매김하고 있습니다. 부분 유료화 모델과 전 세계적인 영향력을 바탕으로 디지털 오디오 소비를 위한 기본 선택이 되었습니다.
상장 이후 Spotify 주가는 344% 상승하여 연간 수익률 22.5%를 기록했습니다. 가입자 확대와 사용자당 평균 수익 증가가 성장을 견인했지만, 높은 라이선스 비용으로 인해 수익성은 여전히 제약을 받고 있습니다. 분석가들은 Spotify가 콘텐츠 믹스와 수익화 전략을 확대함에 따라 지속적인 매출 성장을 예상하고 있습니다.
Apple과 Amazon과의 경쟁에서도 우위를 점하고 있는 Spotify의 능력은 선발 주자의 우위와 브랜드 충성도의 힘을 보여줍니다. 수익성은 다소 떨어지지만, 지속적인 사용자 증가와 플랫폼 확장은 규모와 참여로 정의되는 업계에서 여전히 강력한 힘을 발휘하고 있음을 보여줍니다.
4. BJ의 도매 클럽(BJ)
- 2018년 주당 17달러에 기업공개(IPO)
- 상장 이후 주가는 288% 상승, 연간 20.8%의 복리 수익률을 기록했습니다.
- 코로나19와 인플레이션 기간 동안 번창한 웨어하우스 멤버십 모델
- 강력한 실행력과 충성도 높은 고객 기반이 꾸준한 성장을 뒷받침합니다.
BJ의 도매 클럽은 성숙한 비즈니스 모델도 IPO 이후에도 성공할 수 있다는 것을 증명했습니다. 2018년 주당 17달러에 상장된 주가는 이후 288%의 수익률을 기록하며 매년 20% 이상의 복리 수익을 올렸습니다. 이 회사의 창고 멤버십 모델은 팬데믹으로 인한 비축과 인플레이션 시대의 가치 쇼핑에 대한 수요 모두에서 혜택을 받았습니다.
BJ의 성과에 원동력이 된 것은 방어적인 리테일 카테고리에서 일관된 실행입니다. 충성도 높은 고객 기반, 반복적인 멤버십 비용, 코스트코와 같은 대형 업체들과 경쟁할 수 있는 능력은 이 회사의 회복력을 잘 보여줍니다. 경제 변동이 심한 시기에 BJ는 투자자들에게 꾸준히 성장하는 소비자 중심의 신뢰할 수 있는 이름을 제공했습니다.
BJ의 사례는 기업공개 성공이 파괴적인 기술에만 국한되지 않는다는 것을 보여줍니다. 검증된 모델과 안정적인 수요를 갖춘 잘 관리된 기업은 장기 투자자에게도 똑같이 매력적인 수익을 창출할 수 있습니다.
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5. 업워크(UPWK)
- 2018년 주당 15달러에 기업공개(IPO)
- 상장 이후 주가 -11% 하락, 연환산 수익률 -1.7%
- 수익성과 경쟁으로 어려움을 겪는 프리랜서 마켓플레이스
- 원격 근무의 순풍이 실행 문제를 상쇄하기에는 충분하지 않았습니다.
프리랜서 마켓플레이스인 Upwork는 주당 15달러에 상장할 당시만 해도 글로벌 인재 풀과 기업을 연결해준다는 점에서 유망한 기업이었죠. 그러나 IPO 이후 주가는 전체적으로 11% 하락하여 연간 수익률이 -1.7%를 기록하는 등 험난한 여정을 걸어왔습니다.
이 회사는 지속적인 수익성을 달성하는 데 어려움을 겪었고 Fiverr과 같은 경쟁업체 및 기업 중심의 채용 플랫폼과의 치열한 경쟁에 직면했습니다. 원격 근무 붐으로 인해 순풍이 불었지만, Upwork는 그 모멘텀을 일관된 재무 성과로 완전히 전환하지 못했습니다.
업워크의 궤적은 내러티브는 강력하지만 실행력이 약한 플랫폼에 투자할 때의 위험을 강조합니다. 긱 이코노미라는 아이디어는 여전히 매력적이지만, 이 회사의 어려움은 장기적으로 IPO가 성공하기 위해서는 차별화와 수익성이 필수적이라는 점을 강조합니다.
지스케일러, 스포티파이, 그리고 2018년 최고의 IPO
돌이켜보면 2018년의 기업공개는 장기적인 수익률은 상장 첫날에 결정되는 것이 아니라는 점을 명확하게 상기시켜줍니다. 가장 우수한 성과를 거둔 지스케일러, 핀둬둬, 스포티파이, BJ는 파괴적인 혁신 또는 일관된 실행과 함께 지속적인 수요를 결합했습니다. 이들은 IPO 기간 이후에도 여전히 관련성이 높은 테마를 활용하여 수년간의 복리 성장으로 투자자들에게 보답했습니다.
반면에 업워크는 강력한 내러티브만으로는 충분하지 않다는 것을 보여줍니다. 수익성, 차별화, 명확한 경쟁 우위가 없으면 시의적절한 비즈니스 모델도 흔들릴 수 있습니다. 투자자에게 교훈은 간단합니다: IPO는 다른 투자, 시장 리더십, 재무적 지속 가능성, 장기 전략과 동일한 기준으로 평가되어야 합니다.
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