BT Group plc(BT.A), el mayor proveedor de telecomunicaciones del Reino Unido, más conocido como British Telecom, obtuvo resultados desiguales en el ejercicio fiscal 2025. Los ingresos totales cayeron un 2,1%, hasta 20.400 millones de libras, como reflejo de una menor demanda empresarial y del continuo lastre que supone el declive de los productos tradicionales. Pero la debilidad de los ingresos se vio compensada por una sólida gestión de costes y un significativo aumento de la rentabilidad. Los ingresos netos aumentaron un 23%, hasta 1.050 millones de libras, con lo que los márgenes de beneficio subieron al 5,2% desde el 4,1% del año pasado, mientras que el EBITDA ajustado subió un 1%, hasta 8.200 millones de libras, señal de que BT está aprendiendo a hacer más con menos.
El beneficio por acción aumentó a 11 peniques (frente a 8,7 peniques), gracias a la reducción de gastos, la simplificación operativa y la finalización de una importante reestructuración que fusionó las unidades Enterprise y Global del grupo en una nueva división "Business". La empresa también reafirmó su objetivo anual de ahorro de costes de 3.000 millones de libras para el ejercicio fiscal 2029, y ya ha alcanzado el 30% de ese objetivo, un año antes de lo previsto. Aunque el impulso de los ingresos es moderado, BT se está volviendo claramente más ágil y más centrada en la extracción de valor que en la pura expansión.
BT sigue siendo una empresa en transición: estable, defensiva, pero que sigue enfrentándose a los vientos en contra macroeconómicos y a la feroz competencia en la banda ancha de consumo. La rama Openreach del grupo sigue desplegando la banda ancha de fibra completa en todo el Reino Unido, llegando ahora a 18,1 millones de locales con una tasa de adopción del 36%. Con casi el 91% de sus datos alojados ahora en Google Cloud y el desmantelamiento en curso de las redes heredadas, la transformación digital de BT está empezando a reflejarse en sus finanzas y en su agilidad operativa.
Historia financiera: Un año reiniciado, no perdido
El ejercicio fiscal 2025 fue el más disciplinado de BT Group en años. El plan de transformación de la empresa, basado en la simplificación estructural, la automatización y la digitalización, está empezando a dar sus frutos. El ahorro anual de costes alcanzó los 842 millones de libras gracias a la racionalización de las operaciones y la modernización de los sistemas informáticos. Este logro sitúa a la empresa aproximadamente un año por delante de su calendario original para un programa de eficiencia de 3.000 millones de libras.
| Métrica | AÑO FISCAL 2025 | AÑO 2024 | Variación interanual | Comentario |
|---|---|---|---|---|
| Ingresos | 20.400 millones de libras | 20.800 millones de libras | ▼ 2.1% | Debilidad en Enterprise compensada por el crecimiento en Openreach |
| Beneficios antes de impuestos | 1.330 millones de libras | 1.190 millones de libras | ▲ 12% | Impulsado por el ahorro de costes y las menores pérdidas de valor |
| Ingresos netos | 1.050 millones de libras | 855 millones | ▲ 23% | Mayores márgenes y menores gastos |
| EBITDA ajustado | 8.200 millones de libras | 8.100 millones de £ | ▲ 1% | La eficiencia de costes compensa las presiones inflacionistas |
| Flujo de caja operativo | 7.000 millones de libras | 6.000 millones de libras | ▲ 17% | Mejora del capital circulante |
| Flujo de caja libre normalizado | 1.600 millones de libras | 1.300 millones de libras | ▲ 23% | Por encima de las previsiones |
| Gastos de capital | 4.860 millones | 4.880 millones | - | Gran parte de la construcción de fibra óptica |
| BPA (básico) | 11.0p | 8.7p | ▲ 26% | Refleja la disciplina de costes y la mejora de la rentabilidad |
| Dividendo (año completo) | 8.16p | 8.00p | ▲ 2% | Mantenimiento de la política progresiva |
Estos esfuerzos ayudaron a compensar el modesto descenso de los ingresos, ya que los menores costes energéticos, la reducción de los gastos de red y la mejora de la productividad favorecieron los márgenes. Los beneficios antes de impuestos aumentaron un 12%, y el flujo de caja libre de 1.600 millones de libras superó las previsiones de la dirección, dando a BT un respiro tras varios años de atonía. Es importante destacar que la dirección llevó a cabo este reajuste sin sacrificar la inversión en fibra o la calidad del servicio, un acto de equilibrio que posiciona a BT para una generación de efectivo más estable.
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Aun así, el techo de crecimiento de BT sigue estando limitado por el lastre de la red heredada y la competencia de precios en la banda ancha de consumo. El verdadero reto ahora es mantener la expansión de los márgenes al tiempo que se reactiva el crecimiento de los ingresos en las unidades de consumo y empresa. Las perspectivas para el ejercicio 2026 apuntan a unos ingresos y un EBITDA ajustados prácticamente planos, en torno a los 8.200-8.300 millones de libras, prueba de que BT se ha estabilizado, pero también un recordatorio de que el verdadero crecimiento está aún por llegar.
1. ¿La eficiencia es el nuevo motor del crecimiento?
Para un operador de telecomunicaciones maduro, la eficiencia se ha convertido en el motor de crecimiento de BT. La reorganización de sus unidades Enterprise y Global en una única división "Business" ahorró 142 millones de libras en el ejercicio 2025 y sentó las bases para una toma de decisiones más sencilla y rápida. Al eliminar los sistemas duplicados y alinear los modelos de servicio, BT está mejor posicionada para responder a las necesidades de los clientes, al tiempo que reduce los gastos generales.
La automatización está acelerando este ahorro. El despliegue por parte de BT de la supervisión de la red basada en IA redujo en un 23% las intervenciones manuales relacionadas con las interrupciones, y más de 7.900 clientes empresariales han adoptado su plataforma en la nube "ServiceNow". Estas iniciativas, unidas a herramientas de análisis de datos que generan 125 millones de libras de valor anualizado gracias a una mejor comprensión de los datos, muestran cómo la empresa está extrayendo nuevo valor de las mejoras de eficiencia. No es llamativo, pero para BT, la optimización incremental se traduce directamente en márgenes más sólidos y un flujo de caja más estable.
2. El despliegue de fibra se acerca a su fin
La inversión de BT en fibra sigue siendo fundamental para su historia de valor a largo plazo. La red de fibra hasta las instalaciones (FTTP) de Openreach cubre ya 18,1 millones de emplazamientos, lo que supone un aumento interanual de 4,3 millones, con una adopción del 36%. Los abonados minoristas a la fibra aumentaron a 3,4 millones, y la empresa reafirmó su objetivo de alcanzar los 30 millones de hogares y empresas a finales de la década. Esta ventaja de escala ha contribuido a consolidar a Openreach como la columna vertebral de la infraestructura digital del Reino Unido.
El trabajo duro está a punto de terminar. Con un gasto de capital estable de 4.900 millones de libras este año, BT prevé un descenso de más de 1.000 millones de libras anuales a partir del ejercicio 2026, a medida que la construcción de la fibra vaya disminuyendo. Este ahorro, combinado con el aumento de las tarifas de acceso mayorista de los ISP rivales que utilizan la red Openreach, debería aumentar significativamente el flujo de caja libre. La rentabilidad sobre el capital empleado (ROCE) se elevó al 8,5% en el ejercicio 2025, y la dirección espera que aumente de forma constante a medida que se reduzca la intensidad de la inversión y se incrementen las ganancias de eficiencia.
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3. Dividendos resistentes y flujo de caja predecible
A pesar de su reputación de ser un valor lento, BT se ha convertido en uno de los valores más fiables del FTSE 100 en cuanto a ingresos. El dividendo de todo el año aumentó un 2%, hasta 8,16 peniques por acción, respaldado por un flujo de caja libre constante y la mejora de la ejecución operativa. La deuda neta aumentó ligeramente hasta 19.800 millones de libras, pero el apalancamiento se mantiene estable en relación con la generación de caja y el valor de los activos.
Las previsiones de BT apuntan a un crecimiento continuado de los dividendos a medida que disminuya la intensidad de capital y madure la transformación de costes. La dirección espera que el flujo de caja libre anualizado alcance los 2.000 millones de libras en el ejercicio 2027 y los 3.000 millones de libras en 2030, suficiente para financiar dividendos, el servicio de la deuda y una modesta recompra de acciones. Esta perspectiva de tesorería estable, combinada con un enfoque renovado en las operaciones digitales, da a BT uno de los perfiles de visibilidad a largo plazo más claros del sector de las telecomunicaciones en el Reino Unido. Aunque el crecimiento es limitado, la previsibilidad tiene un valor real en un mercado tan incierto.
La conclusión de TIKR
El cambio de rumbo de BT Group no es espectacular, pero sí creíble. Tras años de operaciones sobredimensionadas y fuertes inversiones en redes, la empresa está equilibrando por fin el control de costes con un ritmo de inversión pragmático. El ejercicio 2025 demostró que BT puede mantener la rentabilidad incluso sin crecimiento de los ingresos, lo que demuestra que una empresa de servicios madura aún puede ofrecer rentabilidad a sus accionistas mediante la disciplina y la coherencia.
El mercado parece reconocer este cambio. Las acciones de BT han subido aproximadamente un 25% en lo que va de año, impulsadas por el optimismo de que la construcción de fibra está a punto de concluir y de que lo peor de sus cargas de costes ha quedado atrás. Aun así, el camino a seguir dependerá de si la empresa puede convertir la eficiencia en un crecimiento modesto, especialmente en sus unidades de Empresas y Consumo. Por ahora, se trata de una historia de progresos discretos más que de resultados espectaculares, pero que está cobrando un impulso real.
¿Debería comprar, vender o mantener British Telcom?
BT Group parece una buena opción para los inversores a largo plazo. Las cifras muestran una mejora de la rentabilidad, la generación de efectivo y la eficiencia del capital, aunque el crecimiento siga siendo modesto. El mercado suele infravalorar las historias de flujo de caja estable como ésta, especialmente cuando la visibilidad de los dividendos es alta y la deuda está contenida.
Para los inversores orientados a los ingresos, BT ofrece una rentabilidad atractiva y unos fundamentales en mejora. Para los que buscan crecimiento, se requiere paciencia. La transformación de la empresa está en marcha, pero los beneficios serán probablemente graduales. En resumen, BT por fin está poniendo orden en su casa. La siguiente fase es demostrar que puede prosperar, no sólo sobrevivir.
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