BP p.l.c.(BP) ha affrontato una delle transizioni più complesse degli ultimi decenni, cercando di bilanciare la disciplina sui combustibili fossili con le sue ambizioni di azzeramento netto. Dopo un 2024 volatile, caratterizzato da cambi di leadership e revisioni strategiche, la società è entrata nel 2025 con una rinnovata attenzione alla redditività, alla disciplina del portafoglio e al ritorno del capitale. Le azioni sono in rialzo di circa il 7% da un anno all'altro, poiché gli investitori iniziano a vedere un ritorno della stabilità negli utili e nel flusso di cassa.
Nel primo semestre del 2025, BP ha registrato un utile a valori correnti di 3,73 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 5,48 miliardi di dollari di un anno fa, a causa dei margini di raffinazione e dei prezzi dell'energia più bassi. Tuttavia, la società ha compensato parte di questo calo con riduzioni dei costi e proventi da dismissioni per 1,68 miliardi di dollari. Il flusso di cassa operativo è stato di 9,11 miliardi di dollari, mentre l'EBITDA rettificato ha raggiunto i 18,67 miliardi di dollari, forte ma leggermente inferiore a quello del 2024.
Il consiglio di amministrazione ha approvato un dividendo di 16 centesimi (combinato) per il primo semestre e ha proseguito il riacquisto di azioni, evidenziando l'impegno del management per il ritorno del capitale nonostante la diminuzione degli utili. Il bilancio di BP rimane più pesante rispetto a quello dei concorrenti, con un debito netto di 26 miliardi di dollari, ma l'azienda prevede che tale cifra tenderà a raggiungere l'obiettivo di 18 miliardi di dollari entro il 2027, grazie al rafforzamento del flusso di cassa libero.
Panoramica della società
Fondata nel 1909, BP p.l.c. è una delle maggiori società energetiche integrate al mondo, che opera nei settori della produzione di petrolio e gas, del gas e dell'energia a basse emissioni di carbonio e dei clienti e prodotti, che comprendono Castrol, la ricarica dei veicoli elettrici e i carburanti al dettaglio. BP impiega oltre 100.000 persone in 61 Paesi e produce circa 2,4 milioni di barili di petrolio equivalente al giorno.
L'azienda sta anche costruendo un portafoglio più solido a basse emissioni di carbonio attraverso progetti di bioenergia, eolico, idrogeno e cattura del carbonio. La sua strategia per il 2025-27 punta a una crescita annua di oltre il 20% del flusso di cassa libero e a un rendimento del capitale investito medio (ROACE) superiore al 16%, sostenuto da riduzioni dei costi per 4-5 miliardi di dollari e da uno stretto controllo delle spese generali.
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Storia finanziaria: Un anno di reset, non di ritiro
L'anno fiscale 2024 è stato un anno di riassestamento per BP, poiché dopo diversi anni di guadagni record, lo slancio dei ricavi ha iniziato a raffreddarsi e la redditività ha seguito l'esempio. L'utile a valori correnti (RC) è sceso a 8,9 miliardi di dollari dai 13,8 miliardi del 2023, a causa del calo dei prezzi del petrolio, dell'indebolimento dei margini di raffinazione e della tempistica delle dismissioni.
L'utile dichiarato attribuibile agli azionisti è sceso bruscamente a soli 400 milioni di dollari, soprattutto a causa degli effetti delle scorte e degli aggiustamenti non monetari. Nonostante il calo ottico, le attività principali di BP sono rimaste solide, i volumi di produzione, le metriche di affidabilità e la generazione di cassa si sono mantenuti vicini alle medie storiche. L'ottica è stata negativa, ma i fondamentali non sono stati intaccati.
| Metrica | Periodo | Valore | Variazione a/a | Commento |
|---|---|---|---|---|
| Utile RC sottostante | H1 2025 | 3,73 miliardi di dollari | -32% | Margini di raffinazione e prezzi dell'energia più bassi compensati dal controllo dei costi |
| Utile attribuibile agli azionisti | H1 2025 | 2,32 miliardi di dollari | +9% | Nonostante l'indebolimento dei prezzi, gli utili di base sono rimasti positivi |
| Flusso di cassa operativo | H1 2025 | 9,11 miliardi di dollari | -31% | Riflette un EBITDA più basso ma una generazione ancora robusta |
| Flusso di cassa libero (post CapEx) | H1 2025 | 2,12 miliardi di dollari | -18% | Positivo nonostante i forti investimenti e il pagamento dei dividendi |
| Spese in conto capitale | H1 2025 | 6,98 miliardi di dollari | -12% | Concentrati sugli asset core di idrocarburi e sulle energie rinnovabili selettive |
| EBITDA rettificato | H1 2025 | 18,67 miliardi di dollari | -6% | Prestazioni operative stabili nonostante le pressioni macroeconomiche |
| Debito netto | 30 giugno 2025 | 26,0 miliardi di dollari | +15% | Leggero aumento, ma si prevede un trend verso i 18 miliardi di dollari entro il 2027 |
| Dividendo per azione | H1 2025 | 16,32 ¢ (USD) | +8% | Dividendo trimestrale aumentato per il terzo anno consecutivo |
| Produzione a monte | H1 2025 | 2,27 mmboe/d | +1% | Volumi stabili grazie all'ottimizzazione del portafoglio |
| Costo unitario di produzione | H1 2025 | 6,58 dollari/boe | +7% | Inflazione e manutenzione compensate da guadagni di efficienza |
Poi è arrivato il primo semestre del 2025, che ha fornito un quadro più chiaro della nuova linea di base di BP. La società ha registrato un utile RC sottostante di 3,7 miliardi di dollari, in calo rispetto ai 5,5 miliardi dell'anno precedente, oltre a 9,1 miliardi di dollari di flusso di cassa operativo e 6,98 miliardi di dollari di spese in conto capitale. La perdita rispetto ai dati comparabili dell'anno precedente è stata causata principalmente dalla debolezza della raffinazione e del commercio, e non da un fallimento nell'esecuzione. Il management ha ribadito che la sua "strategia di reset", incentrata su spese disciplinate, dismissioni mirate e rendimenti costanti per gli azionisti, è progettata per sostenere il flusso di cassa libero anche nei cicli negativi.
Gli investitori non hanno esultato, ma non si sono nemmeno fatti prendere dal panico. Il flusso di cassa libero di BP rimane comodamente positivo, il suo dividendo continua a crescere e il suo carico di debito netto di 26 miliardi di dollari tende a diminuire grazie all'accelerazione delle vendite di attività. La storia del 2025 non è quella di un crollo, ma di una ricalibrazione. Se i prezzi del petrolio si stabilizzeranno e BP garantirà la promessa crescita annua del cash-flow di oltre il 20% fino al 2027, la pazienza potrebbe essere ripagata.
1. Petrolio e gas ancora alla guida del motore
Il segmento Oil Production & Operations di BP rimane il principale motore degli utili. Nel primo semestre del 2025, l'utile RC sottostante di questa divisione è stato di 5,16 miliardi di dollari, rispetto ai 6,22 miliardi di dollari del primo semestre del 2024, un calo che riflette il calo dei prezzi del Brent e la riduzione dei margini upstream. La produzione si è attestata su una media di 2,27 mmboe/d, pressoché invariata rispetto all'anno precedente, con costi di produzione unitari in aumento a 6,58 dollari al barile.
Nonostante questi venti contrari, l'efficienza operativa rimane un punto di forza. L'affidabilità degli impianti upstream di BP si è attestata al 96,8% e la disponibilità della raffinazione al 96,3%, tra le migliori del settore. L'azienda sta dando priorità ai bacini ad alto margine nel Golfo del Messico, in Azerbaigian e nel Mare del Nord, mentre sta dismettendo le attività meno redditizie per ottimizzare i rendimenti.
2. Resilienza del flusso di cassa e disciplina del capitale
Anche se gli utili sono diminuiti, la generazione di cassa di BP ha retto bene. Il flusso di cassa operativo di 9,1 miliardi di dollari ha finanziato investimenti per 7 miliardi di dollari e un dividendo trimestrale di 8,32 centesimi per azione. Il management ha previsto un CAGR del free cash flow superiore al 20% fino al 2027, grazie alla riduzione dei costi strutturali e al miglioramento dell'utilizzo della raffinazione.
Tuttavia, l'aumento del debito netto dell'azienda continua a destare preoccupazione. Con 26 miliardi di dollari, la leva finanziaria di BP è superiore a quella di Shell e TotalEnergies, limitando la capacità di riacquisto a breve termine. Tuttavia, il management continua a puntare a una fascia di indebitamento netto di 14-18 miliardi di dollari entro il 2027, suggerendo che i pagamenti agli azionisti dovrebbero rimanere intatti quando i prezzi del petrolio si stabilizzeranno nell'intervallo 70-80 dollari.
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3. Transizione strategica: Equilibrio tra liquidità e carbonio
BP ha fatto marcia indietro rispetto alla sua precedente "svolta verde", concentrandosi nuovamente sui rendimenti del suo business principale degli idrocarburi e ampliando gradualmente i progetti a basse emissioni di carbonio. Il segmento Gas & Low Carbon Energy ha registrato un utile RC sottostante di 2,46 miliardi di dollari, in netto miglioramento rispetto ai 721 milioni di dollari dell'anno precedente, grazie al rafforzamento del commercio di GNL e ai primi benefici derivanti dalla crescita della capacità rinnovabile a 4,0 GW.
L'azienda continua a costruire la sua rete di ricarica EV, che ora supera i 39.000 punti a livello globale, e prevede di investire in 8-10 GW di nuova capacità di energia rinnovabile fino al 2027. Ma è probabile che il percorso di BP rimanga ibrido, ancorato alla liquidità derivante da petrolio e gas, gradualmente integrata dai rendimenti dei progetti di bioenergia, idrogeno e cattura del carbonio.
Il punto di vista di TIKR
I risultati del primo semestre 2025 di BP evidenziano una società in modalità di stabilizzazione piuttosto che di rapida crescita. Il management ha rafforzato la disciplina del capitale, ha garantito l'efficienza operativa e ha continuato a garantire i rendimenti per gli azionisti in un contesto macroeconomico difficile. Questa stabilità ha aiutato BP a ricostruire la propria credibilità dopo anni di cambiamenti strategici.
Tuttavia, con gli utili in calo e il debito ancora elevato, gli investitori dovrebbero aspettarsi rendimenti modesti piuttosto che esplosivi nel 2026. Le azioni offrono valore ai livelli attuali, ma un rialzo sostenuto dipenderà dalla capacità di BP di far crescere il flusso di cassa libero e di realizzare con profitto i suoi progetti a basse emissioni di carbonio senza sacrificare i rendimenti.
Conviene comprare, vendere o tenere BP P.L.C.?
La base finanziaria di BP è solida ma non spettacolare. La società è redditizia, genera liquidità e produce un dividendo interessante, ma deve affrontare una crescita limitata degli utili a causa del calo dei prezzi del petrolio e della lentezza degli investimenti nelle energie rinnovabili. A circa 7× gli utili a termine e a un rendimento da dividendo del 5%, il titolo rimane una ragionevole offerta di reddito piuttosto che una storia di crescita ad alta convinzione.
Per gli investitori a lungo termine, il percorso verso la sovraperformance consiste nell'esecuzione coerente del "reset", nel taglio dei costi, nella riduzione del debito e nello sfruttamento delle competenze nel settore del trading e del GNL per finanziare la transizione. Il caso positivo è che BP dimostri di essere in grado di far crescere i flussi di cassa del 20% all'anno senza una grande volatilità.
BP offre dividendi costanti e disciplina operativa, ma con una redditività in calo e un debito ancora superiore all'obiettivo, il titolo è meglio considerato come un'ancora di valore piuttosto che un driver di crescita per il 2026.
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